美国原奶价格

欧洲原奶产量

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欧盟原奶价格

2014H2上游进入调整期，2015年增长放缓，2016年供给开始端收缩。我国奶业从2014H开始进入调整期，根据统计局与奶业年鉴数据，2015年奶牛存栏量与牛奶产量增速下滑到1%以内，2016年出现下降，进入去产能阶段。

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我国原奶产量下降

我国奶牛存栏量下降

开始复苏。我国原奶从2014H2开始进入调整期，至2017H2调整已经三年，我们认为调整基本结束。2014H2至2015年市场主要淘

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汰了抗风险能力最弱的散养农户，2016-2017年主要淘汰中等规模牧场，大型牧场（现代牧业、辉山乳业、圣牧等）奶牛淘汰出现强制性局面，淘汰率上升，至2017H2我们认为本轮调整结束。

2014H2-2017H2我国原奶调整完毕

我国主要规划牧场中体量最大的为现代牧业、辉山乳业、中国圣牧，奶牛存栏了均超过10万头，2016-2017H1这些大型牧场也开始调整。从牧场数量来看，现代牧业2016年关闭1个牧场，辉山2017H1关闭1个牧场，圣牧的牧场数量2016年以来未增加。从奶牛存栏量来看，三大企业的存栏量增长明显放缓，辉山和现代牧业的存栏量在2017H1还出现下滑。从成乳牛存栏量来看，三大企业在2017H1均出

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