2.3.5 违反“同股同利”的分红原则

“同股同权、同股同利”是股份公司应遵循的基本原则。然而，近年来这一基本原则屡遭破坏，不少公司对不同投资主体采取不同的股利分配政策，主要有以下几种情况：（1）同一公司多种分配方式并存，对偏好现金股利的国有股或法人股发放现金股利，对社会流通股股东发放面值与现金股利金额相等的股票股利。（2）有的公司提供多种方案供股东自选。（3）同股不同比例发放股利。虽然不同投资主体的股利形式相同但金额不等[6]。

2.3.6 再筹资成为上市公司制定股利政策的标准

近年来，一些上市公司一边高派现，一边进行再融资。2000年末，为了规范上市公司的配股行为，证监会提出把现金分红作为上市公司再筹资的必要条件。面对新的政策规定，为了达到再筹资的目的，许多公司改变了过去一贯的做法，开始分红、派现。此时，发放现金股利并非是给投资者回报，实际上是公司为实现增幅、配股而制定的股利政策标准。

2.3.7 我国上市公司股利分配政策受诸多因素的影响

公司的业绩状况、股权结构、规模大小等因素都对公司的股利分配行为产生影响。公司的盈利状况对其股利政策的制定造成的影响最大。公司在决定是否进行股利分配时．基本上是遵循“有利则分。无利不分，多利多分，少利少分”的原则，说明我国上市公司的股利分配行为普遍缺乏计划性。上市公司的股本规模和资产规模成为影响其股利分配行为的一个重要因素。股本规模和资本规模是衡量公司实力的标准之一，而我国广大上市公司普遍存在股本规模小、资产存量不足的情况，因此，在我国融资渠道不多的现实背景下，如何扩大股本规模，使公司跻身于大型公司、特大型公司的行列，以便其在资本市场上更加容易融通资金．成为一些上市公

司的首要任务，此举直接影响着其股利分配行为。从而使不进行股利分配行为的比例长期以来居高不下，而公司同时也并未放弃具有中国特色的转增股本这一分配方式[7]。

3 影响我国上市公司股利分配政策的因素

3.1 公司因素

3.1.1 公司股权结构对股利政策的影响

基于我国的特殊国情，股权结构从一开始就设计出国家股、法人股、社会公众股和内部职工股等。由于非流通股不能上市流通，因此倾向于派发现金股利。而对流通股股东来说，由于现金股利的收益率比国债还低，因而偏爱股票股利。由于两类股东分别偏好特定的股利政策，这必然会影响到公司股利政策的制定。而另一方面，由于我国存在国有股“一股独大”的现象，在股东大会上，对股利分配问题进行表决时，非流通股股东的“一只手”压过了广大中小股东的“无数只手”，这也是导致我国长期以来股利偏低、不分配股利成风的原因之一[8]。

因此，股权结构问题是我国股票市场的最基本的问题，也是影响股利政策的最重要的因素之一，我国股利政策中存在的许多问题都是这个问题派生出来的。

3.1.2 公司的经营业绩对股利政策的影响

上市公司采取何种股利分配形式，最终要受到公司经营管理状况的制约，公司业绩对股利政策具有显著的影响。我国上市公司缺乏长远的股利政策目标，“多利多分，少利少分”的思想表现突出，很少从公司的成长以及股东的长远利益出发，利润通常很不稳定，这就造成我国上市公司的股利政策波动多变。然而，纵观我国上市公司的业绩水平，平均水平不高，有逐年下滑的趋势，缺少可持续发展能力。业绩下滑，亏损的公司不断增

多，微利公司的存在，直接造成了股利分配较少或较低的总数及比例逐年增多[9]。

3.1.3 企业规模对股利政策的影响

通常情况下，规模大的企业更可能选择现金股利而较少分配股票股利。我国的经济还处在典型的资本短缺阶段，小公司出于吸引资金和增强自身的竞争力，有较强的扩张欲望，主要以送股形式发放股利；相对而言大公司的筹资渠道较多，竞争力也较小公司强，扩张欲望并不强烈。所以大公司更有可能选择现金股利而不是股票股利。我国上市公司规模在逐年扩大，也增加了分配现金股利的可能性。

3.2 政策法规因素 3.2.1 政策引导

2000年证监会出台了关于上市公司申请配股或增发必须满足近三年现金分红的规定。因此，从2000年起分配现金股利的公司开始增多，其中就包括一些高派现公司。派现增多的另一个原因是证监会关于配股政策的调整。根据规定，上市公司近3年的净资产收益率必须平均达到10%（现为6%）以上才有资格配股，因此对于那些净资产收益率接近10%以及每股净资产很高的公司而言，采取大量发放现金股利的办法，借以调低每股净资产，从而提高净资产收益率[10]。

3.2.2 税收制度

在我国，税收制度对股利政策的影响主要体现在两个方面。 1. 红利和红股的税收问题。1994年初实行的新税法明确规定，现金股利按所得的20%，股票股利按面值的20%征收。但在实际操作中，前几年