IDG公司是集出版、信息网络、展览、市场研究和咨询为一体的、业务遍布世界80多个国家和地区，年销售总额达17亿美元的国际大公司。这样一个国际公司为什么选中金蝶作为其风险投资对象呢? 第一，金蝶公司是1993年建立的财务软件公司，在公司建立之初，金蝶总裁徐少春，中国第一代电算化硕士，提出了“突破传统会计核算，跨进全新财务管理”观念，并且紧紧抓住与国际接轨这一核心，快速开发新产品。当时，在财务软件领域，早有已形成规模并在国内市场上占有很大份额的“用友”、“万能”、“安易”等，还有许多其他公司在争夺者财务软件市场。但是，作为后来者的金蝶公司以自己的独特理念在激烈的市场竟争中生存下来。

第二，1993年金蝶公司推出了V2.0和V3.0 DOS版财务软件。在1995年底，金蝶又先声夺人，依据敏锐的市场判断力率先开发出全新的Windows产品，在同业引起了极大轰动。1996年4月，金蝶开发的全新WINOOWS产品经过有关部门严格测试，被评为“中国首家Windows版优秀财务软件”。 在此之后，金蝶再接再厉，缩短产品的更新周期，在产品技术上远远领先于其他财务软件，并大力提倡决策支持型软件。金蝶公司在不断创新的过程中也完成了企业发展的三级跳跃。尤其令世人关注的是，金蝶公司基于先进的开发思路提出了三层结构理论的财务软件，而面向大型企业的企业资源计划亦在紧张的酝酿中。企业的经营能力在机会面前一次次经受住了考验。销售额快速提高，并开始与世界软件巨头微软公司进行全方位的合作，极大增强了公司的开发实力。

作为高新技术企业，创新能力是企业的根本所在，在外部大环境相同的条件下，创新能力决定了企业发展的前景如何。尤其是IT行业企业，创新能力就显得更为关键了。正如IDG董事长在考察金蝶公司时说 ：“金蝶在产品和服务方面拥有独占的技术，在营销和组织运作方面具有出色业绩，是中国发展速度最快的财务软件公司。”

5.5.2 案例启示

从上述案例中，可以看出中小企业要想获得快速的发展仅仅依靠内部积累是远远不够的，也即是说没有外部融资的积累是低效率的积累，如果企业的资本积累仅仅局限在由生产经营而产生盈利之后进行分割，企业的资本积累就非常地有限，企业也不能得到快速和超常规发展。中小企业要想获得快速和超常规的发展，就必须拓宽融资的渠道。

金蝶公司成功引入风险投资的案例表明：中小企业要想获得风险投资的支持，首先要完善公司的治理结构，建立现代企业制度。企业具有创新能力，不断开发具有市场前景的产品，同时要不断进行新产品的研究和开发，这是企业获得风险投资的关键因素。其次，积极拓展风险投资资本的来源，吸引各类资本参与风险投资市场运作。要拓展风险资本的来源，首先，要放宽金融机构与社会保障基金不能进入风险投资的限制，允许各类金融机构，包括商业银行、政策性银行、保险公司、信托投资公司等拿出一个小比例的资本进行风险投资:也要允许各类保险基金特别是养老基金拿出一定比例进入风险投资。其次，建立以政府为主导、财政部分出资、银行适量贷款等多元资金注入的政策性风险投资基金。同时。鼓励建立风险投资公司，通过招股、发行债券等多种形式广泛吸纳社会资金以形成规范运作的商业性风险投资基金，最终形成以商业性为主，政策性为辅的风险投资基金格局。再次，引进国外风险投资资本。国外风险资本进入中国市场。不仅可以弥补我国风险资本的不足，而且还可以为风险企业提供新技术、先进的管理经验和其他社会资源，提供国际型人才，为风险企业的长期发展奠定坚实的基础。

第三，建立有效的风险资本的退出渠道。风险投资由于风险大，需要一个畅通的退出渠道保障风险资本的顺利撤出。从投资回报率来看，公开上市是最佳的退出方式。一方面，结合我国的具体实践大力发展风险企业产权交易市场。对于处在发育期的我国风险投资来说，并购为有发展前途的新兴中小企业创造了持续成长的良好条件，也为风险投资的退出提供了一条适宜的通道。另一方面，要加大资本市场的改革力度、加强市场监管、提高市场透明度，选择适当时机积极地推动中小企业板向创业板平稳转换，为风险投资提供一条有效退出的途径。

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第四，完善我国风险投资的外部环境。首先，尽快修改和完善有关法律法规，为风险投资提供良好的制度保证。风险投资涉及到《公司法》、《合伙企业法》、《专利法》以及《知识产权保护法》等多项法律，然而，我国在制定上述法律时尚未考虑到风险投资，其中的一些规定甚至形成对风险投资运作的禁令。同时，应根据风险投资的特殊性，出台有关的办法、条例等，使风险投资在具体操作时有章可循、有法可依，减少盲目性，降低风险度，逐步走上法制化道路。其次，政府要完善鼓励风险投资的优惠政策，通过税收减免和政府补贴等优惠政策建立政府对风险投资业的支持体系，包括针对风险投资者、风险投资公司在税收上进行减免，实行鼓励民间投资的投资抵税政策以及针对创新企业的政府采购政策等。

此外，要积极培养集专业知识与投资意识与一身，又具有资本市场实践经验的复合型专业人才，促进风险投资运作向规范化发展。

5.6发展多层次的资本市场

资本市场作为资本供给方与需求方之间直接融通资金的场所，应当是一个完全开放的市场，以实现资源配置效率的最大化。由于资本市场的高风险性，针对不同规模与风险的企业，资本市场应是个多层次的市场体系。

我国的中小企业由于自身基础薄弱，大多数的企业不符合在证券交易市场（主板市场）发行证券所需要的规模和业绩的要求，因此，可建立交易成本较低、准入标准较为宽松的创业板市场（二板市场）、场外交易市场等为中小企业的融资提供交易场所。同时，要积极地发展债券市场，增加资金的有效供给。 我国主板市场经过十多年的发展，己初具规模，但由于企业上市受到总体规模和盈利等方面限制，对上市资格要求相对较高，对那些刚刚步入扩张阶段的中小企业特别是中小型高科技企业，难以利用主板市场获得资金。此外，主板市场由于股权结构方面的设计，即绝大部分法人股、国有股不能上市流通和交易，也不适合中小企业投资者或风险资本对股权高流动性的要求。因此，有必要建立新的市场，来满足那些不符合主板上市要求的中小企业，特别是高成长性的中小高科技企业上市融资需要，拓宽中小企业资金来源渠道。

首先、加快推进我国创业板市场的建设，为中小企业特别是高成长性的高科技中小企业，提供利用资本市场直接融资的渠道。首先，要充分借鉴国际成熟创业板市场经验，针对我国证券市场的具体特点，不断加强法制建设，健全相关配套的法规体系，建立起较为完善的法律制度框架，形成一整套支持和保证创业板市场与上市公司成功运作的制度环境，这是设立创业板市场最重要的前提条件。其次，强化中小企业信息公开披露制度，健全风险防范体系与监控机制，来加大对内幕交易和市场操纵的监管力度，全方位、动态地监管各种交易行为，防止股价信号失真，化解市场交易风险。这是因为高科技企业自身具有高成长性和可持续发展的能力，其高投入往往会带来高收益，但这其中却蕴含着高风险。同时，由于创业板市场上中小企业的股本规模较小而且实行全额流通，造成股价容易操纵，交易行为具有较大的隐蔽性和复杂性，控制不当就有可能导致市场过度投机。

其次、发展场外交易市场，满足一般性中小企业融资需求。场外交易市场对象是未公开上市证券、交易所退市证券以及在交易所上市证券国内开设了为交易所退市证券提供转让服务的柜台交易和产权交易市场。场外交易市场发展的重点应该是为未在交易所公开上市证券与股份提供流通性，相对公开上市证券而言，未上市的比重更大，解决它们的流通性和市场定价机制有利于金融和经济的稳定发展。采取“条块结合”模式，建成既有统一集中特点，又有区域性的场外交易市场，将会极大地扩大资本市场容量，丰富资本市场的功能和作用。

再次、发展债券市场，增加资本有效供给。改革现有的企业债券监管模式，推行中小企业债券发行核准制，放宽中小企业债券募集资金的使用限制和上市交易限制，在有条件的地区开设柜台债券交易市场，简化批准程序，提高审批效率，加强信息披露工作，确保公正、公平和公开;推动企业债券利率

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市场化改革，根据不同企业的资信状况及信用评估结果，由发行人、承销商根据市场情况，确定适当的利率，让投资者在承担风险的同时能有满意的回报，也使筹资方能用其可以承受的利率获得发展所需的资金；针对不同的经营主体、投资主体和资金需求主体，调整债券融资工具结构，丰富融资工具品种，给具有不同投资偏好的投资者以更大的选择范围。

5.7创新中小企业的融资 5.7.1 发展融资租赁

融资租赁是一种企业进行中长期资金融通的有效手段。通过融资租赁，中小企业可以在资金短缺或不动用经营资金的情况下添置或更新设备。一般来说，融资租赁的成本比贷款要低，风险较小，而且其方式灵活、方便，比长期贷款和发行股票、债券受到的限制少。由于融资租赁打破了传统信贷、商业信用的固有模式，为企业提供各种便利，被认为是当前形势下帮助中小企业摆脱困境，走出低谷的一个有效途径。同时，融资租赁由于本身特点，在为中小企业技术改造和融通资金方面也比其他融资手段更具优势。

对于中小企业来说，融资租赁的规模和期限非常适合他们的要求。在租赁方式下融资，租赁物可以是大到上亿元的大型生产线，也可以是小到几万元的设备，而且期限比银行一般货款的时间长，这十分有利中小企业融资。在企业资金短缺的情况下，利用租赁方式引进先进的技术设备，不仅企业能从中获得良好的技术服务，而且可减少或免受技术淘汰的风险，同时还可以充分发挥时间因素的经济效益。因为租赁是一种“借鸡生蛋，以蛋还债”的融资形式，租进的设备为企业带来良好的资金融通，避免了资金的集中开支和占用，为企业赢得时间，另外，中小企业利用这种方式还可以享受投资税抵免、快速折旧等政策。融资租赁在租赁期满后，一般由承租人按设备残值购买原租赁物，这对既需要融资，又需要融资物的中小企业来说，是十分有利的。

5.7.2非正式金融

非正式金融即民间金融，非正式金融不仅存在于发展国家，而且在发达国家也广泛存在，是一个国家金融体系的有机组成部分，对中小企业的发展，非正式金融发挥着正式金融所无法发挥的作用。因此，政府应将非正式金融纳入金融监管体系，降低中小企业融资风险。在正式金融体系难以有效缓解中小企业融资困境的前提下，非正式金融的存在对有效缓解中小企业融资需求的发挥着重要作用。虽然民间信用市场有利有弊，但对于民间主体进行的融资活动，与其简单地禁止，不如将其纳入正式金融体系加以规范。通过对融资主体信用度、风睑控制能力和还债能力的监管，既可以将金融风险控制在一定程度之内，又会大大促进民营经济和我国资本市场的发展。

民间金融比较适应于中小企业。由于季节性、临时性等原因，在向银行、信用社等金融机构借贷无门的情况下，而采用的融资形式。由于它无固定场所、交易费用低、多凭信用而不需担保抵押，利率随行就市，因而受到供求双方的欢迎。因此，政府可以划出特定区域，允许资本供求者在此见面交易，并由工商部门、人民银行、法院联合派人组织管理。在标准化的借贷合约的基础上，再加以工商鉴定、司法公证等措施，以保障借贷双方的合法权益。市场管理部门仅收取小额费用，人民银行也只对利率实行上限管理。这样，既可避免经济诈骗案件的发生，维护正常的金融秩序，又能增加中小企业的融资渠道，促进国民经济的发展。

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结论

融资困境一直是制约我国中小企业发展的瓶颈。造成这一瓶颈的原因是多方面的。从内部环境上看，包括中小企业治理结构不规范，信用意识薄弱，抵押物少，信息不对称以及财务管理不规范等等。从外部环境上看，缺乏一个完整的扶持中小企业发展政策体系，包括政府财政扶持力度不够，金融体系的不完善，追求利益的最大化的为前提的金融机构和非金融机构难以满足中小企业不同形式的融资需求，资本市场发展的不完善等。

解决我国中小企业融资困境，需要社会、金融机构和企业的共同努力。政府应该培养一个良好的融资大环境，制定一系列长远的、稳定的政策支撑体系;中小企业要加强自身的建设，规范企业的治理结构，完善企业财务制度，与银行建立新型的战略伙伴关系，以便更好地解决中小企业资金来源问题:银行等金融机构抛开所有制的观念，发挥主观能动性，积极探索和创新金融工具，为中小企业融资提供服务。

本文从宏观到微观对中小企业融资困境进行了系统分析，提出了应对当前融资困境的对策及建议，希望能对我国中小企业融资起到一点积极的作用。

本人尽管十分努力，但因水平有限，文中如有错误遗漏之处，敬请各位老师批评指正，不胜感激。

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