主要计算题型 一、相对估值法

1、市盈率法评估上市公司的价值. 课本P238页例7-3

例7-3：李宝钢在2008年3月7日以15.25元/股买入宝钢股份(600019).他还查询以下数据:

(1)宝钢股份2007年的每股收益(EPS)为0.73元.如果宝钢股份2004、2005、2006年的每股收益分别为0.55元、0.60元、0.66元，以宝钢股份过去四年平均增长率作为宝钢2008年的预计收益增长率。

（2）宝钢股份是钢铁行业内的龙头企业，其生产的众多产品具有很高技术含量，在国内具有较强的竞争优势。

（3）钢铁行业的理论市盈率水平（动态）为16倍，宝钢股份的理论动态和静态市盈率分别为18倍和16.4倍。那么，在不考虑交易成本情况下,李宝钢的投资行为是否正确.

解:根据市盈率作出决策:方法是选择投资实际市盈率低于理论市盈率值的股票,在市场上出售(或做空)实际市盈率高于理论市盈率值的股票. 宝钢股份实际静态市盈率

=15.25÷0.73=20.9>理论静态市盈率(18) 宝钢股份过去三年平均增长率=

宝钢股份08年的预计每股收益=0.73*1.1=0.803 宝钢股份实动态态市盈率

=15.25÷0.73=20.9>理论动态市盈率(16.4)

决策:出售宝钢股份,李宝钢的投资从市盈率的角度上看是不明智的. 2、市净率法评估上市公司的价值.课本P240页例7-4

例7-4：王小明在2008年1月14日以43.14元/股买入招商银行(600036)1000股.他还查询以下数据:

? (1）招商银行2007年的每股净资产（BVPS）为4.62元.

? （2）招商银行的理论市净率为6倍.

? 那么，在不考虑交易成本情况下,王小明的投资行为是否正确.

? 解:根据市净率作出决策:方法是选择投资实际市净率低于理论市净率值的股票,

在市场上出售(或做空)实际市净率高于理论市郊率值的股票. ? 招商银行实际市净率

? =43.14÷4.62=9.34>理论市净率(6) 结论:王小明的投资行为从市净率角度上看是不明智的. 二.绝对估值法

? 1.基于股利的股利贴现模型 零息增长条件下的股利贴现估价模型

设定了无限持股条件后，股利是投资者所能获取的惟一现金流量。每期支付的投利都有为D0

不变增长条件下的股利贴现估价模型

? 假定股利每期按一个不变的增长比率g增长，将得到不变增长模型.

??P0?D0D0D0??????1?k(1?k)2(1?k)n??i?1P0??D0D0?;?P0为当前股票价格i(1?k)k其中，D0为每期股利，k为必要收益率，P0??i?1??Di;?P0为当前股票价格(1?k)iD0(1?g)iD0(1?g)D1????(1?k)ik?gk?gi?1其中，D1为第1期股利，D0为初期股利k为必要收益率，g为稳定增长率

? 例1：假定同方公司去年每股支付股利（ D0）为0.5元,预计在未来的无限期

限内,每股股利将以12%的比率增长(g)增长,同方公司的必要收益率(k)为12%增长,则同方公司的价值为:

? P0=0.5×(1+10%) ÷(12%－10%)=27.5(元)

? 假定同方公司的市场价格P=23.5元,低于其内在价值P0=27.5元;市场价格

为低估4元。

? 投资决策:买入同方公司的股票。

? 假定同方公司的市场价格P=30.5元,高于其内在价值P0=27.5元;市场价格

为高估3元。

? 投资决策:卖出同方公司的股票。

课本P230页：例7-1 孙明是中国人民大学投资系本科生,他在研究中国大陆股份公司的股得政策和市场表现.

? 中国大陆股份有限公司已经处于稳定发展阶段,几年来表现了稳定的股利增长政

策,股利增长的速度为5%.中国大陆股份有限公司去年发放的股利为每股1元.经过计算,该公司的β值为1.43,预期市场收益率为10%,无风险收益率为4%,该公司现在的股票价格为14元.

? 根据以上数据,中国大陆股份有限公司的合理价格是多少?如果你是孙明,你将如

何做出该股票投资决策的建议? ? 解(1)利用CAPM求解必要收益率 ?

k?rf??(rm?rf)?4%?1.43?(10%?4%)?12.43%

? (2)将求得的必要收益代入DDM,求解股票合理价值. ? P0=1×(1+5%) ÷(12.43%-5%) ? =13.85<股票的市场价格(14元) ? (3)投资决策

? 出售中国大陆股份股票,或做空中国大陆股份股票. ? 三、股票除权价的计算。

? 除权价=（除权前市价 + 配股价×配股比例 ? - 现金比例）÷ （1+送股比例+配股比例）

? 例3：设某上市公司除权前一天收盘价为18元，每10股送红股7股，配3

股（配股价为：6元/股），并每10股派现3元。写出除权价的公式并计算。 ? ? 除权价

? ＝（除权前一天的收盘价＋配股价×配股率－现金红利）/（1＋送股率＋配股

率）

? =（18+6×0.3－0.3) ÷(1+0.7+0.3) ? =9.75(元)

? 四、掌握股票买卖收益的计算 备注：交易费用3

? 1、委托手续费；按委托笔数收取，没有统一标准；有的证券公司不收取；主

要用于通信、设备、单证制用；

? 2、佣金：A、B股证券投资基金的交易佣金实行最高向下浮动制度，证券公司

向客户收取的佣金(包括代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等)不得高于证券交易金额的0.3%，也不得低于代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等。A股、证券投资基金每笔交易佣金不足5元的，按5元收取；B股每笔交易佣金不足1美元或5港元的，按1美元或5港元收取。 ? 过户费

? 1．上海证券交易所，A股和基金交易的过户费是成交金额的0.02%，起点

为1元，其中

0．05％。由证券公司交证券登记结算机构。B股的过户费为成交额的0.02％，起点为1元(以美元计价)。

? 2．深圳证券交易所，免收A股、基金的交易过户费，B股的交易过户费为成

交金额的0．02%。

? 3、印花税：A、B股都按成交金额的0.1%收取。0.1%(单向)

? 例4:某投资者在2015年8月26日以每股8.50元的价格买入中国石油股份

股票10000股，8月28日以每股9.00元的价格卖出10000股，佣金费率

为1‰,印花税率为1‰(单向,买入方不用负担), 过户费为0.02‰，试计算该投资者的买卖差价收益率。

? 购入中国石油股份10000股的成本=买入中国石油股份金额 +买入中国石油

股份的交易费用

? = 10000×8.5 + {10000×8.5 ×(1‰+ 0.02‰) } ? =85086.7（元）

? 出售中国石油股份10000股的收入=出售中国石油股份金额 － 出售中国石油

股份的交易费用

? =10000×9 – {10000×9 ×(1‰+ 1‰+ 0.02‰ ) } ? =89818.2

? 该投资者的买卖差价收益率=(出售中国石油股份10000股的收入－购入中国石

油股份10000股的成本)÷购入中国石油股份10000股的成本 ? =(89818.2 － 85086.7)÷85086.7 = 5.56%