流动比率从0.56(=1 072/1 922)变为0.49(=853/1 725)，因而该公司的流动性看起来有所下降。但是，总体看来，持有的现金数量增加了500万美元。

3.2 我们计算出的同比利润表如下。请记住，我们只是把每一个项目都除以销售收入总额。 飞利浦公司2009年度同比利润表 销售收入 100.0% 销售成本 68.6% 折旧 13.6% 息税前盈余 17.8% 利息支出 12.3% 应税所得额 5.5% 所得税（34%） 1.9% 净利润 3.6% 股利 1.2% 留存收益增加额2.4%

净利润是销售收入的3.6%。因为这是每1美元销售收入中，到达最后一行的百分比，因此标准化的净利润就是企业的利润率。销售成本占销售收入的68.6%。

3.3 我们根据期末的数据计算出的比率如下。如果你忘记了定义，就看看表3-8。 流动比率853 /1 725 =0.49（倍） 速动比率525 /1 725 =0.30（倍） 现金比率215 /1 725 =0.12（倍） 存货周转率2 780 /328 =8.48（次） 应收账款周转率4 053 /310 =13.07（次） 存货周转天数365/8.48 =43.06（天）

应收账款周转天数365/13.07 =27.92（天） 总负债率4 033 /7 380 =54.6% 长期负债率2 308 /5 655 =40.8% 利息保障倍数723 /502 =1.44（倍）

现金涵盖率1 273/502 =2.54（倍）

3.4 权益报酬率是净利润对权益总额的比率。对于飞利浦公司而言，它等于146/3 347 = 4.4%，这个水平并不突出。

利用杜邦恒等式，ROE可以表述为：

ROE = 利润率× 总资产周转率× 权益乘数 = 146/4 053 × 4 053/7 380 × 7 380/3 347 = 3.6% × 0.549 × 2.20

= 4.4%

请注意，资产报酬率（ROA）为：3.6%×0.549=1.98%。

1. 流动比率 下列活动对于企业的流动比率有什么影响？假设净营运资本为正数。 a. 采购存货；+ b. 给供应商付款；？

c. 偿还短期银行借款；？ d. 提前偿还长期债务；- e. 客户支付赊欠款项； f. 按成本出售存货；不变 g. 为获取利润而出售存货。-

2. 流动比率和速动比率 最近几年，Dixie公司的流动比率上升得很快。与此同时，速动比率却下降了。这是怎么回事？公司的流动性有没有增强？存货增长过快

3. 流动比率请解释一个企业的流动比率等于0.50意味着什么。如果这家企业的流动比率为

1.50，是不是更好一些？如果是15.0呢？解释你的答案。

第五章

1. 单利和复利第一城市银行支付给储蓄存款账户7%的单利；而第二城市银行则支付7%的利息，每年复利一次。如果你分别在这两家银行存5 000美元，那么，在第10年年末时，你从第二城市银行账户中多赚取了多少钱？5000（1+7%）^10-5000（1+7%*10）=9835.75678644782661245-8500= 第十一章

本章复习与自测题

根据下列基本情况下的资料，回答本章复习与自测题中的问题。

一个项目的成本为750 000美元，年限为5年，没有残值，并以直线法折旧完毕。必要报酬率为17%，税率为34%，销售量为每年500件，单位价格为2 500美元，单位变动成本为1 500美元，固定成本为每年200 000美元。

11.1 情境分析假定你认为上面的销售量、价格、变动成本以及固定成本预测的准确度在5%以内。这些预测的上限和下限分别是多少？基本情况下的NPV是多少？最好的情况和最差的情况下的NPV又是多少？

11.2 保本点分析给定前一题中的基本情况预测值，分别求出这个项目的现金保本点、会计保本点和财务保本点。回答时，忽略税。 本章复习与自测题解答

11.1 我们可以把相关资料整理如下：

基本情况 下限 上限

销售量（件） 500 475 525

单位价格（美元/件） 2 500 2 375 2 625 单位变动成本（美元/件） 1 500 1 425 1 575 固定成本（美元） 200 000 190 000 210 000

折旧是每年150 000美元。因此，我们可以计算每种情境下的现金流量。请记住，我们为最差的情况设定高成本和低价格、低销售收入，而最好的情况则正好相反。

情境销售量（件） 价格（美元/件） 变动成本（美元） 固定成本（美元） 现金流量（美元）

基本情况500 2 500 1 500 200 000 249 000 最好的情况525 2 625 1 425 190 000 341 400 最差的情况475 2 375 1 575 210 000 163 200 在17%的贴现率下，5年的年金系数为3.199 35，因此NPV为：

基本情况下的NPV = －750 000美元+ 3.199 35×249 000美元= 46 638美元 最好的情况下的NPV = －750 000美元+ 3.199 35×341 400美元= 342 258美元

最差的情况下的NPV = －750 000美元+ 3.199 35×163 200美元= －227 866美元

11.2 在这种情况下，我们有200 000美元的现金可以弥补固定成本。单位边际贡献为2 500美元/件－1 500美元/件=1 000美元/件，因此，现金保本点为200 000美元/1 000美元/件= 200件。另外，我们还有150 000美元的折旧，因此，会计保本点为（200 000美元+ 150 000美元）/1 000美元/件= 350件。

要得到财务保本点，我们就必须求出使项目的NPV等于0的OCF。我们已经知道，5年的年金系数为3.199 35，项目的成本为750 000美元，因此，OCF应为：750 000美元= OCF×3.199 35 因此，要达到财务意义上的保本点，项目每年的现金流量应为：750 000美元/3.199 35 = 234 423美元。如果我们把它与200 000美元的现金固定成本相加，就得出我们必须弥补的总额434 423美元。单位价格为1 000美元，我们需要卖434 423美元/1 000美元/件= 435件。

1. 计算成本和保本点Bob’s Bikes公司（BBI）制造生物科技太阳镜。其单位变动材料成本为5.43美元，单位变动人工成本为3.13美元。

9. 计算保本点一个项目的估计数据如下：单位价格= 57美元；单位变动成本= 32美元；固定成本= 9 000美元；必要报酬率= 12%；初始投资= 18 000美元；年限= 4年。忽略税的影响，会计保本点是多少？现金保本点是多少？财务保本点是多少？在产量等于财务保本点时，经营杠杆度是多少？

10. 利用保本点分析根据下列数据，考虑一个项目：会计保本点数量= 15 500单位；现金流量保本点数量=13 200单位；年限= 5年；固定成本= 140 000美元；单位变动成本= 24美元；必要报酬率= 16%。忽略税的影响，求财务保本点数量。