第一章 投资环境

1. 假设你发现一只装有100亿美元的宝箱。

a. 这是实物资产还是金融资产？

b. 社会财富会因此而增加吗？ c. 你会更富有吗？

d. 你能解释你回答b、c时的矛盾吗？有没有人因为这个发现而受损呢？ a. 现金是金融资产，因为它是政府的债务。 b. 不对。现金并不能直接增加经济的生产能力。 c. 是。你可以比以前买入更多的产品和服务。

d. 如果经济已经是按其最大能力运行了，现在你要用这1 0 0亿美元使购买力有一额外增加，则

你所增加的购买商品的能力必须以其他人购买力的下降为代价，因此，经济中其他人会因为

你的发现而受损。

2. Lanni Products 是一家新兴的计算机软件开发公司，它现有计算机设备价值30000

美元，以及由Lanni的所有者提供的20000美元现金。在下面地交易中，指明交易涉及的实物资产或（和）金融资产。在交易过程中有金融资产的产生或损失吗？

a. Lanni公司向银行贷款。它共获得50000美元的现金，并且签发了一张票据保

证3年内还款。 b. Lanni公司使用这笔现金和它自有的20000美元为其一新的财务计划软件开发

提供融资。

c. Lanni公司将此软件产品卖给微软公司（Microsoft）,微软以它的品牌供应给公

众，Lanni公司获得微软的股票1500股作为报酬。 d. Lanni公司以每股80元的价格卖出微软的股票，并用所获部分资金还贷款。 a. 银行贷款是L a n n i公司的金融债务；相反的，L a n n i的借据是银行的金融资产。L a n n i获得的现

金是金融资产，新产生的金融资产是Lanni 公司签发的票据(即公司对银行的借据)。

b. L a n n i公司将其金融资产(现金)转拨给其软件开发商，作为回报，它将获得一项真实资产，即

软件成品。没有任何金融资产产生或消失；现金只不过是简单地从一方转移给了另一方。

c. L a n n i公司将其真实资产(软件)提供给微软公司以获得一项金融资产—微软的股票。由于微

软公司是通过发行新股来向L a n n i支付的，这就意味着新的金融资产的产生。 d. L a n n i公司将一种金融资产(1 500股股票)换成了另一种金融资产(120 000美元)。它将一笔金

融资产(现金50 000 美元)付给银行以赎回另一份金融资产(它的借据)。这笔债务在交易过程中

被“消灭”了，因为债务一旦被偿付，它就会被注销而不复存在。

第二章 金融市场与金融构工具

1. 美国短期国债的期限为180天，面值10000美元，价格9600美元。银行对该国库

券的贴现率为8%。

a.计算该国库券的债券收益率（不考虑除息日结算）。8.45% b.简要说明为什么国库券的债券收益不同于贴现率。

a. 短期国库券的等价收益率=[(10 000-P) /P]×3 6 5 /n=[(10 000-9 600)/9 600]×

365/180=0.084 5或8 . 4 5%。

b. 理由之一是贴现率的计算是以按面值的美元贴现值除以面值10 000美元而不是债券价格9 600美元。理由之二是贴现率是按每年3 6 0天而不是3 6 5天计算的。

2. 某一国库券的银行现贴率：以买入价为基础是6.81%,以卖出价为基础是6.90%，债

券到期期限（已考虑除息日结算）为60天，求该债券的买价和卖价。Pask=9886.5, Pbid=9885

P=10 000[1-rB D(n/ 3 6 0 ) ]，这里rB D 是贴现率。 Pa s k =10 000[1-0.0681(60/360)]=9 886.50美元 Pb i d =10 000[1-0.069 0(60/360)]=9 885.00美元

3. 重新考虑第2题中的国库券。以买价为基础计算债券的等价收益率和实际年收益率。

证明这些收益率都高于贴现率。

RBEY=6.98%

年实际收益率rEAY

通过已知条件：以60天的收益率为（10000-9886。5）/9886。5=0。01148 年实际收益率（复利）1+rEAY =[1+0。01148]=[1+（10000-9886。5）/9886。5]365/60=（10000/9886。5）365/60=1。0719；年实际收益率rEAY=7。91% 4. 以下哪种证券的实际年收益率更高？（分析方法同上）

a.i.3个月期国库券，售价为9764美元 10.02%

ii.6个月期国库券，售价为9539美元 9.9% e. 计算两种国库券的银行贴现率。9.34%; 9.12% a. i. 1+r=(10 000/9 764)4=1.100 2 r= 1 0 . 0 2%

ii. 1+r=(10 000/9 539)2= 1 . 0 9 9 0 r= 9 . 9 0%

三个月国库券提供了更高的有效年收益率。 b. i. rB D=[(10 000-9 764)/10 000]×360/91=0.093 4 ii. rB D=[(10 000-9 539)/10 000]×360/182=0.091 2

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第三章 证券是如何交易的

1. 假设Intel公司现以80美元/股的价格卖出股票，投资者买了250股，其中15000美元是

投资者自有资金，其余则是投资者从经纪人处借得的，保证金贷款的利率是8%。

a. 当Intel股票立刻变为（i）88美元（ii）80美元（iii）72美元时，投资者的经纪人

账户上的净值会上升多少百分比？投资者的回报率与Intel股票价格变化率之间的关系如何? 13.33% ; 0; -13.33%

b. B的如果维持保证金比率为25%,股票价格降至多少，投资者会收到追加保证金的通

知？p=26.67

c. 如果投资者仅以10000美元自有资金投资，对b的回答会有何变化？p=53.33 d. 再次假设投资者以自有的15000美元进行投资，投资者的保证金的回报率为多少？

当股票在一年后以价格（i）88美元（ii）80美元（iii）72美元卖出，投资者的回报率与Intel股票价格变动率之间关系如何？假设Intel不发放红利。 10.67%; -2.67%; -16%

e. 假设一年后，Intel股票价格降至多少时，投资者将受到追缴保证金的通知？p=28.8 购买成本是8 0美元×250=20 000美元。你从经纪人处借得5 000美元，并从自有资金中取出

15 000美元进行投资。你的保证金账户初始净价值为15 000美元。

a. (i) 净价值增加了2 000美元，从15 000美元增加到：8 8美元×2 5 0-5 000美元=17 000美元。

收益百分比=2 000美元/15 000美元=0.133 3=13.33% (ii) 价格不变，净价值不变。 收益百分比= 0。

(iii) 净价值下跌至7 2美元×2 5 0-5 000美元=13 000美元。 收益百分比=2 000美元/15 000美元=-0.133 3=-1 3 . 3 3%

股票价格的百分比变化和投资者收益百分比关系由下式给定：

收益%=价格变动的%×总投资/投资者初始股权=价格变动的%×1 . 3 3 3

例如，当股票价格从8 0上涨至8 8时，价格变动百分率为1 0%，而投资者收益百分率是1 . 3 3 3倍， 即1 3 . 3 3%：

收益的%= 1 0%×20 000美元/15 000美元= 1 3 . 3 3%

b. 250股股票价值为2 5 0P。股权为2 5 0P-5 000。你会在 ( 2 5 0P-5 000)/250P=0.25 或当P= 2 6 . 6 7美元时 收到追加保证金的通知。

c. 但是现在你借入的是10 000美元而不是5 000美元。因此，股权仅为2 5 0P-10 000美元。你

会在

( 2 5 0P-10 000)/250P=0.25 或当P= 5 3 . 3 3美元时

收到追加保证金的通知。账户上股权越少，你就越容易接到追加保证金的通知。 d. 保证金贷款加上累计利息在一年后为5 000美元×1.08=5 400美元。因此，你的账户的股权

为2 5 0P-5 400美元。初始股权为15 000美元。因此，你在一年后的收益率情况如下： [(250×8 8美元-5 400美元)-15 000美元]/15 000美元=0.106 7，或1 0 . 6 7%。 (ii) [(250×80美元-5 400美元)-15 000美元]/15 000美元=-0.026 7，或-2.67%。 (iii) [(250×7 2美元-5 400美元)-15 000美元]/15 000美元=-0 . 1 6 0，或-1 6 . 0%。 I n t e l股票价格变化和投资者收益百分率的关系由下式给定：

收益的%=价格变动的%×(总投资/投资者的初始股权)-8%×(借得的资金/投资者的初始股权) 例如，当股票价格从8 0上涨到8 8时，价格变动的百分比为1 0%，而投资者收益百分率的变动

为1 0%×(20 000/15 000)-8%×(5 000/15 000)=10.67%

e. 250股股票价值为2 5 0P。股权为2 5 0P-5 400。你将会在

( 2 5 0P-5 400)/250P=0.25 或当P= 2 8 . 8 0美元时 收到追加保证金的通知。

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2. 假设投资者卖出Intel公司的250股股票，每股作价80美元，给经济人15000美元开立

卖空账户。

a. 如果投资者的保证金账户的资金无利息，一年后的Intel股价变为（i）88美元（ii）

80美元（iii）72美元，投资者的回报率是多少？假设Intel不支付红利。 -13.3% ; 0; 13.3%

b. 如果维持保证金比率是25%，股价涨至多少时，投资者将收到追缴保证金的通知？p=112

c. 假设Intel公司每股红利2美元（年底支付），重新算a和b。 -16.7% ; -3.33% ; 10% p=110.4

a. 空头头寸的收益或损失为-2 5 0×?P。投资的资金为15 000美元。因此，收益率= (-2 5 0×?P ) /15 000。三种情况下的收益分别为：(i) 收益率= (-2 5 0×8)/15 000=-0 . 1 3 3 =-1 3 . 3% (ii) 收益率= (-2 5 0×0)/15 000=0 (iii) 收益率= [-2 5 0×(-8)]/15 000=+0.133=+13.3% b. 保证金账户的总资产为20 000美元(来自股票的销售)+15 000美元(初始保证金)=35 000美 元；债务为2 5 0P。发出追加保证金通知的边界条件为 (35 000-2 5 0P) / 2 5 0P= 0 . 2 5，或P= 11 2美元。c. 股利为2美元，空头头寸也必须为借得的股票支付2美元/股×2 5 0股= 5 0 0美元。收益率就会 变为(-2 5 0×?P-500)/15 000。(i) 收益率= (-2 5 0×8-500)/15 000=-0 . 1 6 7 =-1 6 . 7%(ii) 收益率= (-2 5 0×0-500)/15 000=-0 . 0 3 3 =-3 . 3 3%(iii) 收益率= [-2 5 0×(-8 )-500]/15 000=+0.100=+10.0%总资产(减去股利支付)为35 000美元-5 0 0，债务为2 5 0P。当(35 000-5 0 0-2 5 0P) / 2 5 0P= 0 . 2 5，或P= 11 0 . 4 0美元时会发出追加保证金的通知。

第五章 利率史与风险溢价

1. 根据表5-1，分析以下情况对真实利率的影响？

a. 企业对其产品的未来需求日趋悲观，并决定减少其资本支出。

b. 居民因为其未来社会福利保险的不确定性增加而倾向于更多地储蓄。 c. 联邦储蓄委员会从公开市场上购买美国国债以增加货币供给。

a. 如果企业降低资本支出，它们就很可能会减少对资金的需求。这将使得图5 - 1中的需求曲线向左上方移动，从而降低均衡实际利率。

b. 居民储蓄的增加将使得资金的供给曲线向右上方移动，导致实际利率下降。

c. 公开市场上对财政证券的购买等价于增加资金的供给(供给曲线向右移动)，均衡的实际利率将下降。

2. 假定投资者有10000美元的资产组合，其中9000美元投资于X，1000美元投资于Y。

投资者资产组合的期望收益率是多少？19% a.18% b.19% 20% d.23%

第六章 风险与风险厌恶

1. 考虑一风险资产组合，年末来自该资产组合的现金流可能为70000美元或200000美元，

概率相等，均为0.5；可供选择的无风险国库券投资年利率为6%。

a. 如果投资者要求8%的风险溢价，则投资者愿意支付多少钱购买该资产组合？ b. 假定现在投资者可以购买（a）中的资产组合数量，该投资的期望收益率为多少？ c. 假定现在投资者要求12%的风险溢价，则投资者愿意支付的价格是多少？

d. 比较（a）和（b）的答案，关于投资所要求的风险溢价与售价之间的关系，投资者

有什么结论？

a. 预期现金流为0 . 5×70 000+0.5×200 000=135 000美元。风险溢价为8%，无风险利6%，