7.一张零息票债券面值1000元，期限10年，如果类似债券现有到期收益率为８%，债券价格为多少？ 解：PV?1000?463.2 10（１?８%）答：此债券的价格应该是463.2元。

8.假设某投资工具的月收益率为0.5%，那么，其折合的年收益率是多少？

解：年收益率为

（１?0.5%)12?1?6.17%

答：折合的年收益率为6.17%。

9.假设预期理论是利率期限结构的合理解释，以下给定未来5年内的一年期利率，请分别计算1年期到5年期的利率，并画出收益率曲线。 （a） 5%、7%、7%、7%、7% （b） 5%、4%、4%、4%、4%

解：（1）未来一至五年期的利率分别为：

i1?5%

5%?7%?6%

２5%?7%?７%i３??6３.%

３5%?7%?７%?７%i４??6５.%

４5%?7%?７%?７%?７%i５??6６.%

５i２?答：一至五年的利率分别为5%、6%、6.3%、6.5%、6.6%。其收益曲线为一条轻微向上的曲线，如下图所示。

（2）未来一至五年期的利率分别为：

０ １ ２ ３ ４ ５ 期限 利率 i1?5%

5%?4%?4.5%

２5%?4%?4%i３??4３.%

３5%?4%?4%?4%i４??4.2５%

４5%?4%?4%?4%?4%i５??4.2%

５i２?答：一至五年的利率分别为5%、4.5%、4.3%、4.25%、4.2%。其收益曲线为一条轻微向下的曲线，如下图所示。

七、简答题

1．简述利息的概念及实质。

利息是借贷关系中债务人支付给债权人的报酬。利息是投资人让渡资本使用权而索要的补偿。这种补偿由两部分组成：一是对机会成本的补偿:资金供给者将资金贷给借者使用,即失去了现在投资获益的机会,因此,需要得到补偿；二是对风险的补偿：如果借者日后投资失败将导致其无法偿还本息，由此而给资金贷出者带来了风险，也需要由借者给予补偿。

2．请简述“收益的资本化”现象。

由于利息概念的存在，任何有收益的事物，即使它并不是一笔贷出去的货币，甚至它根本就不是一笔实实在在的货币，都可以通过收益与利率的对比倒过来算出它相当于多大的资本金额。这种现象称为“收益的资本化”。

3.简述古典利率理论的主要内容及特点。

答：（1）古典利率理论是早期的西方利率决定理论。古典经济学家认为，货币是附意在实物经济之上的一层“面纱”而已，不会对实际经济产生实质性的影响。因此，利率的决定与表面的货币因素无关，而是由实质的借贷资本供求所决定的。所以，它又被称为实质利率理论或实际利率理论。

（2）具体地，借贷资本的需求来自于实物投资需求，借贷资本供给来自于当期消费的减少，即储蓄。从投资需求看，利率是使用资本需要付出的代价，随利率上升而减少，即投资是利率的减函数。从储蓄供给看，利率是出借资本可以获得的报酬，随利率上升而增加，即储蓄是利率的增函数。

（3）因此，利率是投资与储蓄相等时的价格。而且，投资需求和储蓄供给相互作用，利率起着调节资本供求的作用。当储蓄大于投资，则利率下降，使投资增加。反之，若储蓄小于投资，

０ １ ２ ３ ４ ５ 期限 利率 则利率上升，使投资减少。只有当投资需求曲线与储蓄供给曲线相交，即S=I时，才得到均衡利率水平。用图表示如下：

（4）古典利率理论的特点表现为：①古典利率理论认为，储蓄数量和投资数量都是利率的函数，而与收入无关。②它是实际利率理论。③它使用的是流量分析方法。

4.简述流动偏好利率理论的主要内容及特点。

答：（1）流动偏好利率理念是凯恩斯的利率决定理论，凯恩斯认为，人们之所以偏好流动性，是因为流动性能给自己带来安全感和灵活性。利息是对可能给货币贷出者带来的不便的一种补偿。或者说，利率是为诱使货币持有者自愿放弃对货币的灵活控制权而支付的价格。由于货币是流动性最强的资产，所以，流动偏好利率理念可以理解为货币供求决定利率理论。

（2）如果利率较高，意味着放弃流动性可以得到较大的“补偿”，所以，持有债券的诱惑增大，持有货币的机会成本也较高，此时对货币的需求量就减少。反之，如果利率较低，意味着放弃流动性可以得到的“补偿”较小，所以，持有债券的诱惑减小，持有货币的机会成本也较低，此时对货币的需求量就增加。因此，货币需求与利率呈现出反向变动关系。在凯恩斯的最初分析中，假设货币供给是外生的，由货币当局完全控制。

（3）所以，当货币需求等于货币供给时，即当公众愿意持有的货币量刚好等于现有货币存量时，均衡利率就形成了。因此，在凯恩斯看来，利率完全是个货币现象，取决于货币的供给和需求。用图表示如下：

（4）他认为，货币需求主要受收入水平和价格水平的影响。当收入增加时，人们会倾向于手头持有更多的货币，从而对货币的需求上升，货币需求曲线右移。当价格水平上升时，为维持原来的消费水平，也会倾向于增加手头持有的货币，货币需求曲线也会右移。因此，当货币需求曲线向右移动到Md时，若货币供给不变，则均衡利率水平上升到i1。

（5）他认为，货币当局可以任意改变货币数量，若中央银行决定扩大货币供给量到MS，导致货币供给曲线右移，在货币需求不变情况下，则均衡利率下降到i2。

（6）流动性偏好利率理论具有如下特点：①它是利率的货币决定理论。②货币可以影响实际经济活动水平，但只是在它首先影响利率这一限度之内。即货币供求的变化引起利率的变动，再由利率的变动影响投资，从而影响国民经济。如果货币供给曲线与货币需求曲线的平坦部分（即“流动性陷阱”）相交，则利率不受任何影响。③它是一种存量理论，即认为利率是由某一时点的货币供求量所决定的。 i

i1 ２M di0 r1 i2 Md1 0 MS1 MS2 2

２

i i2 ii0 i1 I I′ S S′ S S′ I I′ S或I 5.简述可贷资金理论的主要内容及特点。

答：（1）可贷资金利率理论是由英国的罗伯逊与瑞典的俄林等提出的利率决定理论。该理论，一方面反对古典学派对货币因素的忽视，认为仅以储蓄、投资分析利率过于片面，同时也抨击凯恩斯完全否定非货币因素在利率决定中的作用的观点。提出了“利率是由可贷资金的供给和需求决定的。”的观点。

（2）“可贷资金”是指可以贷放出去的资金。按照可贷资金理论，可贷资金需求来自某期间投资流量和该期间人们希望保有的货币余额；可贷资金供给则来自于同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动。假设LD为可贷资金需求；LS为可贷资金供给；△H为该时期内人们愿意保有的货币量；△M为该时期内货币供给的改变量。则有

S

LD?I??HLS?S??MS

（3）显然，可贷资金供给与利率呈正相关关系，可贷资金需求与利率呈负相关关系。利率

S取决于可贷资金的供给与需求的均衡点，即I??H?S??M。

（4）可贷资金理论的主要特点是同时兼顾了货币因素和实际因素，以及存量分析和流量分析。它的缺点是忽视了收入和利率的相互作用。

6.简述流动偏好利率理论与可贷资金理论的主要差异。

答：（1）流动偏好利率理念是凯恩斯的利率决定理论，凯恩斯认为，人们之所以偏好流动性，是因为流动性能给自己带来安全感和灵活性。利息是对可能给货币贷出者带来的不便的一种补偿。或者说，利率是为诱使货币持有者自愿放弃对货币的灵活控制权而支付的价格。由于货币是流动性最强的资产，所以，流动偏好利率理念可以理解为货币供求决定利率理论。所以，当货币需求等于货币供给时，即当公众愿意持有的货币量刚好等于现有货币存量时，均衡利率就形成了。

（2）可贷资金利率理论是由英国的罗伯逊与瑞典的俄林等提出的利率决定理论。所谓“可贷资金”，是指可以贷放出去的资金。该理论认为，利率是由可贷资金的供给和需求决定的。显然，可贷资金供给与利率呈正相关关系，可贷资金需求与利率呈负相关关系。利率取决于可贷资金的供给与需求的均衡点。

（3）流动偏好利率理论与可贷资金理论是两大主流的利率决定理论，二者在以下方面存在着差异：

①在利率决定因素上的区别：流动偏好利率理论强调货币因素，认为货币的供求决定利率水平，与储蓄、投资等实际因素无关。可贷资金利率理论则认为不仅货币供求决定利率水平，储蓄、投资等实际因素也对利率起决定作用。

②在分析方法上的区别：流动偏好利率理论采取存量分析方法，其货币供给是指在某时点经济中的货币存量，货币需求是指同一时点人们希望持有的货币数量。认为利率由某一既定瞬间的货币的现存供应量和需求量决定。可贷资金利率理论则采用流量分析方法，注重对某一时期储蓄流量、投资流量和货币供求的增量变化的分析。