第四章 资本成本
●学习目标与要求
1.理解资金成本的概念、内容、作用。资本成本是指企业筹措和使用资金需要付出的代价。广义上，企业不论筹集和使用短期的资金还是长期的资金，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金的成本。资本成本包括用资费用和筹资费用两部分。资本成本的意义是：（1）资本成本是比较筹资方式，进行资本结构决策的重要依据。（2）资本成本是评价投资效益，比较投资方案的主要标准。（3）资本成本是评价企业经营管理业绩的客观依据。
2.掌握个别资本成本的计算方法。个别资本成本是指各种长期资本的成本，包括债务资本成本和权益资本成本。债务资本成本如长期借款成本、债券成本等，权益资本成本有优先股成本、普通股成本、留存收益成本等。
3.掌握综合资本成本的计算方法。综合资本成本一般是以各种资本的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的。权数的选择主要有账面价值、现行市价、目标价值和修正账面价值。
4.理解边际资本成本的内涵，掌握其计算方法。资本的边际成本是指资本每增加一个单位而增加的成本，是企业追加筹资的成本。企业追加筹资时有时可能只采取某一种筹资方式。在筹资数额较大，或在目标资本结构既定的情况下，往往通过多种筹资方式的组合来实现。这时，边际资本成本需要按加权平均法来计算，而且其资本比例必须以市场价值确定。
●学习重点与难点
学习重点：正确理解各种资本成本的概念，掌握资本成本的计算方法。
学习难点：资本成本是财务管理中的一个重要概念，其应用非常广，因此，正确应用资本成本是学习的难点。 ●练习题 一、单项选择题
1.不需要考虑发行成本影响的筹资方式是（ ）。 A.发行债券 B.发行普通股 C.发行优先股 D.留存收益
2.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于（ ）。 A.实际成本 B.计划成本 C.沉没成本 D.机会成本
3.在个别资本成本的计算中,不必考虑筹资费用影响因素的是（ ）。 A.长期 B.债券成本
C.留存收益资本成本 D.普通股成本
4.某公司资产的市场价值为10000万元，其中股东权益的市场价值为6000万元。债务的到期收益率为18%，β系数为1.4,市场的风险溢价是9%,国债的利率为5%，所得税率为25%。则加权平均资本成本为（ ）。
A.18% B.17.6% C.15.96% D.13.5%
5.某种股票当前的市场价格为40元，每股股利是2元，预期的股利增长率是5%，则其市场决定的普通股资本成本为（ ）。 A.5% B.5.5% C.10% D.10.25%
6.某公司预计未来保持经营效率、财务政策不变，上年的每股股利为3元，每股净利润为5元，每股账面价值为20元，股票当前的每股市价为50元，则股票的资本成本为（ ）。 A.11.11% B.16.25% C.17.78% D.18.43%
7.某企业的资本结构中产权比率为0.6，债务平均税前资本成本为15.15%，权益资本成本是20%，所得税税率为25%。则加权平均资本成本为（ ）。 A.16.76% B.16.25% C.18.45% D.18.55%
8.某公司普通股当前市价为每股25元，拟按当前市价增发新股100万股，预计每股筹资费用率为5％，增发第－年年末预计每股股利为2.5元，以后每年股利增长率为6％，则该公司本次增发普通股的资金成本为( )。 A.10.53％ B.12.36％ C.16.53％ D.18.36％
9.A企业负债的市场价值为4000万元，股东权益的市场价值为6000万元。债务的平均税前成本为15%，?权益为1.41，所得税税率为25%，股票市场的风险收益率是9.2%，国债的利息率为11%。则加权平均资本成本为（ ）。 A.23.97% B.9.9% C.18.88% D.18.67%
10.公司增发的普通股的市价为12元／股，筹资费用率为市价的6%，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为（ ）。 A.5% B.5.39% C.5.68% D.10.34%
11.某公司计划发行债券，面值500万元，年利息率为10%，期限5年，每年付息一次，到期还本。预计发行价格为600万元，所得税税率为25%，则该债券的税后资本成本为（ ）。
A.3.54% B.5.05% C.4.02% D.3.12%
12.在不考虑筹款限制的前提下,下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是 （ ）。
A.发行普通股 B.留存收益筹资 C.长期借款筹资 D.发行公司债券
13.某企业经批准平价发行优先股股票，筹资费率和股息年率分别为5%和10%，所得税税率为25%，则优先股成本为（ ）。
A.10.53% B.5.26% C.5.71% D.5.49%
14.某公司发行普通股股票总额600万元，筹资费用率5%，上年股利率为14%，预计股利每年增长5%，所得税税率25%，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为（ ）。
A.14.74% B.19.7% C.19% D.20.47%
15.根据风险收益对等概念，在一般情况下，各筹资方式资本成本由小到大依次是（ ）。 A.银行借款、企业债券、普通股 B.普通股、银行借款、企业债券 C.企业债券、银行存款、普通股 D.普通股、企业债券、银行借款
二、多项选择题
1.在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（ ）。 A.银行借款 B.长期债券 C.优先股 D.普通股 2.资本成本的内容包括（ ）。
A.用资费用 B.筹资费用 C.利息费用 D.还本费用 3.计算综合资本成本时，各个个别资本可按（ ）来确定。 A.账面价值 B.现行价值 C.目标价值 D.修正账面价值 4.下列有关债务成本的表述正确的是（ ）。 A.债务筹资的成本低于权益筹资的成本
B.现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本
C.债务的承诺收益率即为债务成本
D.对筹资人来说可以违约的能力会降低借款的实际成本 5.在市场经济条件下,决定企业资本成本水平的因素有( )。 A.证券市场上证券流动性强弱及价格波动程度 B.整个社会资金供给和需求的情况 C.企业内部的经营和融资状况 D.企业融资规模
6.资本成本作为财务管理中一个非常重要的概念，其用途主要包括（ ）。 A.投资决策 B.筹资决策 C.评估企业价值 D.业绩评价
7.在个别资本成本的计算中，需要考虑筹资费用影响因素的有（ ）。 A.长期借款成本 B.债券成本 C.留存收益 D.普通股成本 8.在个别资本成本中须考虑抵税因素的是（ ）。 A.债券成本 B.银行借款成本 C.普通股成本 D.留存收益成本 9.下列因素变动会使公司的负债资本成本提高的有（ ）。 A.市场利率上升 B.股票市场风险溢价上升 C.所得税税率提高 D.增加债务的比重 10.留存收益的资本成本，正确的说法是( )。 A.它不存在成本问题 B.其成本是一种机会成本 C.它的成本计算不考虑筹资费用
D.它相当于股东投资于某种股票所要求的必要收益率 11.下列关于资本成本的说法中，正确的有（ ）。
A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价 B.企业的资本成本受利率和税率的共同影响
C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位（加权） D.资本成本可以视为项目投资或使用资本的机会成本
12.税率是影响资本成本的一个外部因素，下列各种资本成本中，受税率影响的有（A.普通股成本 B.留存收益成本 C.债券成本 D.银行借款成本 13.以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有（ ）。 A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低 B.公司固定成本占完全成本的比重降低
）。