购买时债券的价格为

P0=1000/(1+0.035)^50=179.05(美元)

年终的价格为 P0=1000/(1+0.035)^48=191.81(美元) 所以，隐含利息即将被征税的利息收入为： 隐含利息=191.81-179.05=12.76（美元）

19.可赎回债券估值New Business 风险投资公司发行在外的永续债券利率为10％，可在1 年内赎回。债券每年支付利息。赎回溢价设定高出面值150 美元。1 年内利率涨为l2％的概率为40％，而有60％的概率是利率将变为7％。如果当前的利率为10％，那么当前债券的市场价格是多少？

答：债券的当前价格是一年后的预期价格，如果在下一年利率上升，债券价格将会永续利息支付的现值加上第一年支付的利息。所以

Pi=100/0.12+100=933.33（美元）

该价格比赎回价格低，所以债券将不会被赎回，如果下一年利率下降，债券价格为：

Pi=100/0.7+100=1528.57（美元）

该价格比赎回价格高，所以债券将会被赎回，债券一年后期望价格的现值为：

P0=（0.40*933.33+0.60*1150）/1.1=966.67(美元) 十六章 16章

5、经营风险与财务风险解释经营风险和财务风险的概念。假如A 企业的经营风险大于B 企业，是否A 企业的权益资本成本将更高?请解释。

【参考答案】经营风险源于公司经营活动，与公司的资产的风险直接相关。财务风险完全由公司资本结构决定。由于财务杠杆或使用债务融资增加，财务风险就会增加。因此，如果 A 企业杠杆更高则权益成本会更大。

14、盈亏平衡点EBITRolston 公司正比较两种不同的资本结构，全权益计划(计划Ⅰ)与杠杆计划(计划Ⅱ)。在计划Ⅰ中，Rolston 公司将发行240000 股股票。在计划Ⅱ下，公司将发行160000 股股票以及310 万美元的负债。负债的利率为10%，假设不存在税收。 a.如果EBIT 为750000 美元，请问哪个计划对应的EPS 更高? b.如果EBIT 为1500000 美元，请问哪个计划对应的EPS 更高? c.盈亏平衡点对应的EBIT 是多少? 【参考答案】

20、Nina 集团公司未运用任何负债。加权平均资本成本为 11%。如果权益当前的市场价值为 4300 万美元，并且没有任何税收，请问 EBIT 是多少?

【参考答案】在不存在税收的情况下，无杠杆公司的价值等于息税前利润除以权益的成本，因此: V=EBIT/WACC 即43000000=EBIT/0.11 EBIT=0.11×43000000=4730000 美元

十七章 4.11.14题

1.公司用来降低负债成本的措施是什么？

答案：股东可能会采取以下措施来降低负债成本：1）使用保护性条款。股东可以与债权人订立协议以求降低债务成本。2）回购债务。公司可以通过削减资本结构中的债务来削减破产成本。3）合并债务。如果公司减少债权人数量，万一财务困境发生，在这种安排下谈判成本最小。

2.Janetta集团公司每年息税前利润（EBIT）为850000美元，并且预计这项利润将能永远保持该水平。公司无杠杆权益资本成本为14%，而公司税率为35%。公司同时还发生了永续债券，市场价值诶190万美元。

（1）.请问公司价值是多少？

（2）.公司的CFO向公司总裁所报告的公司市值为430万美元，请问CFO是对的吗？ 答案：

（1）【850000（1-0.35）/0.14】+0.35*1900000=4611468.6 （2）可能是正确的。因为计算里面没有包括非交易成本，如破产或代理成本。

3.Edwards建筑公司目前发行在外负债的面值为500万美元。当公司为全权益融资时，公司价值将为1450万美元。公司发行在外的股份数为300000股，每股股价为35美元。公司税率为35%。请问公司因