投资要点

公司公告2012年1季度报告:实现营业收入3.27亿元，同比增长24.62%； 归属于母公司净利润0.67亿元，同比增长40.67%，每股收益0.162元。公司公告以全资子公司湖北合加按净资产收购大股东桑德集团持有的湖南桑德静脉产业发展有限公司32.50%股权。公司配股方案获股东大会表决通过， 拟配股融资不超过19亿元，全部用于偿还银行贷款、短期融资券和补充流动资金。

淡季营收维持增势，后续大项目陆续开工将是年内业绩增长的主要驱动。公司在手项目饱满，年内长株潭静脉园、西安、重庆及临朐等大型项目有望陆续开工，支撑2012年营收维持较高增速。

单季度毛利率上升继续验证我们的观点:固废设备生产基地投产对固废业务毛利率提升具有积极的拉动效应。2012年Q1公司主营业务毛利率同比提升3.67%至40.70%（环比提升4.14%），毛利率上升是本季度净利润增速明显高于营业收入增速的主要原因。公司全年固废业务毛利率有望继续维持较高水平。

收购大股东持有股权利好公司盈利能力。2011年3月至今，公司先后公告收购大股东或大股东子公司所持公司子公司荆门夏家湾水务5%股权、南昌象湖水务9.49%股权、包头鹿城水务10%股权、江苏沭源自来水20%股权、浙江富春水务7.69%股权和湖南桑德静脉园32.5%股权，少数股东权益规模减少对公司盈利能力形成利好。 继续看好配股融资对公司增长的推动作用。 财务与估值

不考虑配股摊薄，我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.08、1.58、2.11元，给予2012年28倍PE，对应目标价30.00元，维持公司买入评级。 风险提示

固废项目开工延期导致营收不达预期的风险 九龙电力:脱硝改造订单放量在即

九龙电力 600292 电力、煤气及水等公用事业

研究机构：东方证券 分析师：刘金钵 撰写日期：2012-04-27 投资要点

公司公告订单:控股子公司中电投远达环保拟与江苏阚山发电有限公司签订江苏阚山发电有限公司#1#2机组脱硫脱硝改造项目总承包合同。其中脱硫改造项目合同金额约0.64亿元，脱硝改造合同金额约1.19亿元。

本合同进一步验证了我们前期的观点:国内各省脱硝改造项目陆续启动，脱硝改造项目有望于2012年上半年进入集中释放期。

从当前时点来看，脱硝改造订单放量在即。后续远达环保有望收获更多脱硝改造工程及催化剂订单，推动2012年营收和盈利同比大幅增长。 财务与估值

预计公司2012-2014年每股收益分别为0.46、0.76、1.03元，参考DCF估值，给予目标价14.50元，维持公司买入评级。 风险提示

脱硝订单盈利能力低于预期的风险 催化剂销售价格低于预期的风险

中电环保:火电核电拖累主业，关注市政领域拓展 中电环保 300172 电力、煤气及水等公用事业

研究机构：国泰君安证券 分析师：王威 撰写日期：2012-04-26

公司2011年营业收入2.41亿元，净利润0.46亿元，同比增长1.9%，EPS0.48元。公司计划每10股现金分红1元，每10股转增3股；电力相关项目收入明显下降。2011年公司凝结水精处理项目收入0.65亿元，同比下降58%。主要原因是受到火电工程建设进度延后以及日本核电事故带来核电工程实施延缓。预计公司未来将逐步消化滞后订单。整体来看，火电装机增速与投资增速逐年降低。核电未来两年内以按期完成原有合同为主。给水业务实现收入0.96

亿元，同比增长3%。由于电力水处理系统中给水系统建设先于凝结水精处理系统，因此2011年受到电力项目进展滞后影响较小；

2011年，公司在市政污水处理工程领域取得进展，营业收入0.42亿元。我们认为未来污水处理厂的建设将倾向小型污水处理设施，建设规模的缩小对企业收入造成不利影响；

公司的给水系统、废污水处理及中水回用等主营业务收入同下游工业用户的新建项目直接相关。石化产业是南京市第一支柱产业。中电环保与中石化南京工程公司建立战略伙伴关系，将有助于公司在南京地区石化领域的市场拓展；

预计12、13年EPS分别为0.60、0.65元，对应目前股价动态PE分别为30、28倍，与水处理板块和环保板块估值相当。我们判断未来火电投资增速放缓，核电新建投资短期内无法实现，市政污水单厂建设规模逐渐减小等因素导致公司下游需求增速下降，下调评级为“谨慎增持”，目标价18元。

龙净环保:收入微降，盈利能力维持稳定 龙净环保 600388 机械行业

研究机构：安信证券 分析师：彭倩 撰写日期：2012-04-26 报告摘要:

一季度净利润同比增长4.18%。2012年一季度，公司实现营业收入6.66亿元，同比下降7.74%；营业利润为3573万元，同比下降10.43%；归属于母公司的净利润为3682万元，同比增长4.18%，折合每股收益0.17元。公司业绩略低于预期。

可能由于除尘业务下滑导致整体收入微降，毛利率稳中有升。我们推测公司收入出现下滑，可能是由于一季度是工程结算的淡季，脱硫脱硝EPC工程并未大量贡献收入。由于受到除尘器行业需求逐渐趋于稳定的影响，公司除尘器业务可能有所下滑。一季度公司整体毛利率为24.91%，较2011年提升0.75个百分点。

期间费用合计同比增长7.37%。2012年一季度，公司销售费用、管理费用同比增长12.23%、3.89%。公司增加了部分贷款，导致公司财务费用同比增长86.28%。三项期间费用合计同比增长7.37%。

计入当期损益的政府补贴增加，致净利润微增。一季度计入当期损益的政府补贴有所增加，导致营业外收入增加约307万元，同比增长91.51%。营业外收入增长，导致公司净利润略有增长。

多行业脱硫脱硝启动，市场份额有望继续提升。继火电厂出台新的排放标准后，钢铁、水泥等行业的排放标准可能陆续提高。在此背景下，预计公司脱硫脱硝EPC业务将重拾高增长。预计公司除尘业务将保持稳定。公司加大了西部地区的开发力度，并在印度建立子公司开展海外业务。此外，公司继续以事业部的形式，开展火电脱硫脱硝、烧结机脱硫、水泥脱硝等业务，公司市场份额有望继续提升。

维持盈利预测，维持“增持-A”评级。维持公司盈利预测，预计2012年-2014年的每股收益分别为1.45元、1.67元、1.89元，对应PE分别为16.8倍、14.6倍、12.9倍，维持“增持-A”评级。

风险提示:市场竞争过于激烈致毛利率下降，参与者过多致市场份额下降 烟台万华2012年Q1季报点评:MDI行业环比景气恢复，但继续改善空间有限 烟台万华 600309 基础化工业

研究机构：华泰联合证券 分析师：邵沙锞 撰写日期：2012-04-19

2012年Q1公司实现营业收入32.81亿元，同比增长3.06%，环比增长4.05%；净利润4.42亿元，同比下降7.96%，环比增长40.10%；综合毛利率32.46%，同比下降0.59个百分点，环比上升9.25个百分点；EPS为0.20元，业绩基本符合预期。

1、公司2012年Q1收入同比小幅增长，主要是MDI产品的销量增长因素大于价格下降的影响。2、环比收入增长，是由于MDI价格环比2011年Q4出现了恢复性上涨。3、净利润同比略有下降，主要是公司综合毛利率相比2011年Q1MDI行业高景气时期，略有下降所致。4、环比净利润大幅增长，主要是由于公司在成本与2011年Q4相比基本不变的情况下，MDI行业恢复带来的产品价格上涨，提升了公司的综合毛利率。

我们认为，对于MDI行业来说，2011年Q4无疑是一个阶段性的低谷，从2012年Q1开始MDI行业出现一定的恢复，但由于整个宏观经济仍处于下行趋势当中，MDI的下游需求并没有根本性的改善，因此MDI行业很难再环比出现比较大幅的提升。而对于公司来说，2012