exchange rate targeting的直接效果：使用这种方法的国家会和目标国有相同的通胀。

neutral interest rate中性利率：不会影响经济增长和衰退的货币增长率 经济的长期稳定真实增长率叫做real trend rate

中性利率=经济增长的real trend rate 真实趋势增长率+通胀目标

超过中性利率，则可以认为是紧缩货币政策，反之为扩张的货币政策。

liquidity trap流动性陷阱：货币需求富有弹性，个人倾向于持有现金，即便没有利率下跌。比如通货紧缩。

discretionary fiscal policy相机抉择。政府为了稳定经济而做的支出和税收决策。相对的，automatic stabilizers 自动稳定器则是内嵌于经济的。 财政政策包括支出手段和收入手段

spending tools 支出手段：transfer payments转移支付：财富再分配。Current spending经常性支出：政府购买商品和服务。Capital spending资本支出。基础建设

revenue tools 收入手段：直接税收：基于收入和财富。间接税收：基于产品和服务如：销售税、增值税等 税收需要的属性

简单易用，efficiency效率：最小影响经济，公平性：horizontal equality：相似场合税收相似。Vertical equality：富人付更多税。Sufficiency：足够满足支出需要。 marginal propensity to consume边际消费倾向（MPC) fiscal multiplier财政乘数=1/(1-MPC(1-t））

balance budget multiplier平衡预算乘数：政府为了平衡收支，增加税收。增加税收与财政支出有类似的乘数效应：税收本可以用于消费的数量为：税收×MPC 这样平衡预算乘数=MPC×财政乘数

Ricardian Equivalence李嘉图等价定理：当前的赤字意味着未来更多的税收，纳税人因此而存更多钱以备未来税收增加。这样就失去了赤字效应。如果纳税人低估了该值则赤字还是有效果的。该论点不明争相。

财政政策3种延时：recognition lag确认延时，action lag行动延时，impact lag效果延时。

一些微观经济会影响财政政策的事项：misreading错误阅读经济指标，crowding-out effect挤出效应：政府投资排挤了个人投资，supply shortages供给短缺(而非需求），limit to deficts赤字限制（如果预期赤字过多，则无法达到效果），multiple targets多重目标。

财政政策和货币政策可以不同，如：紧缩的财政政策，扩张的货币政策。 政府直接支出的财政乘数要比转移支付给个人，和给工人减税的乘数大。 Autarky or closed economy自给自足或封闭经济。 trade surplus 和 trade deficit 相对

terms of trade：出口价格指数/进口价格指数

absolute advantage：一个国际生产一个产品的消耗比另一个国家小。Comparative advantage：生产一个产品的机会成本（用另一种商品来计量）比另一个国家小。 举例： cloth wine England 100 110 Portugal 90 80

此时portual有绝对优势。但是相对优势：100/110< 90/80。因此英国在衣服方面

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有相对优势

Ricardian(1个人)模型只有一个变量。而Heckscher-Ohlin(2个人)有2个变量 贸易限制的原因：infant industry新兴产业，national security国家安全，保护国内就业，保护国内产业。

几种贸易限制的类型：Tariffs关税，Quotas限额，Export subsidies出口补贴，Minimum domestic content最小国内比例，Voluntary export restraint自愿出口限制 资本限制：使国家免遭大量流入和大量流出资金的影响。

free trade areas自由贸易区：贸易区国家之间所有进出口障碍被移除

customs union关税同盟：1.贸易区国家所有进出口障碍被移除。2.贸易区国家对非成员国实施共同的贸易限制。

common market共同市场：1.贸易区国家所有进出口障碍被移除。2.贸易区国家对非成员国实施共同的贸易限制。3.成员国之间的劳动力和资本阻碍被移除。 economic union经济联盟：1.贸易区国家所有进出口障碍被移除。2.贸易区国家对非成员国实施共同的贸易限制。3.成员国之间的劳动力和资本阻碍被移除。4.成员国建立共同的条款和经济政策。 monetary union货币联盟：1.贸易区国家所有进出口障碍被移除。2.贸易区国家对非成员国实施共同的贸易限制。3.成员国之间的劳动力和资本阻碍被移除。4.成员国建立共同的条款和经济政策。5.成员国实施共同的货币。 balance of payments（BOP)支付平衡包括：current account，capital account，finance account。

current account现货账户：merchandise商品和服务，income receipt已收收入，unilateral transfer单边转移（捐赠等）转出国记负。

capital account资本账户：capital transfer资本转移，sales and purchase of non-finanncial asset非金融资产的出售和购入。

financial account融资账户：govement-owned asset abroad政府所有国外资产，foreign-owned asset in country国外所有资产。

bond indenture债券契约：negative covenants反向约定：包括资产出售限制、资产negative pledge负质押（不能将同一资产质押）、额外借贷限制等。affirmative covenants正面约束：包括保持一定的财务比例、定期偿付本金和利息等。 straight bond直接债券（无期权）。

zero-coupon bonds无息债券：不定期支付利息，而是折价发行的方式支付。有时又叫存折价债券。

step-up notes步升票据：票息率随着时间以特定速率上升。 deferred-coupon bonds递延票息债券：首期票息递延支付，并到一定时间lump sum一笔偿付。之后票息正常支付。

浮动利率债券：基于特定利率或指数。

inverse floater逆浮动利率：参考利率涨，票息率反跌。反之亦然。 inflation indexed bonds通胀指数债券：基于通胀的债券。 cap帽子：上限 floor地板：下限

collar领子：上下限都有。 债券应计利息：卖出者在两个计期之间卖出债券，则卖出者可获得卖出前的所有计期利息，买方将视其为应付。即买家支付 clean price净价 + 应计利息

cum coupon附带票息：交易时将下一期的票息一起交易。不带下一期的利息叫

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做ex-coupon

绝大多数的coupon treasury bonds票息国债和公司债都是非摊销的。即只有到期才支付利息。这种结构又叫做bullet bond子弹债券或者子弹到期。 amortizing securities摊销债券：在债券周期中分别偿付利息和本金。

prepayment options先付选择权：债券发行者或者借贷方有权加速本金偿付。 call provision召回条款：一般有一定锁定期，锁定期内无法召回。并可在契约中设定数个可召回点，并且召回价格越来越低（因为支付利息了）。

nonrefundable bonds禁止重建债券：不允许使用债券的召回所得款项用于发行更低票息的债券。

进口大于出口时current deficit现货赤字，又叫trade deficit。Current account的赤字与capital account和financial account的surplus相等。这就是BOP。反之亦然。 X-M=private savings+government savings-investment即：个人积蓄+政府积蓄-投资小于0则，必定是向国外借款，即贸易赤字。

international monetary fund(IMF)：鼓励国际货币合作，支持国际贸易的扩张和平衡发展，鼓励交易稳定，协助多边系统支付的建立，对于平衡贸易有困难的国家给予可用资源。

World bank：帮助发展中国家，消除贫穷。 WTO解决两国之间贸易的国际准则。

1.416USD/EUR表示每欧元1.416元，这里euro是base currency也是foreign currency，该汇率是nomianl rate名义汇率

实际汇率：名义汇率(d/f)(国外CPI/国内CPI)：如果一个国家的CPI涨了，那么该国的商品对其它国家会更贵。注意！！！

spot exchange rate 即期汇率，forward exchange rate远期汇率。 foreign echange(FX)的发行者又称sell side多为跨国银行。

cross rate交叉汇率。两个国家基于一个共同国家（第三国）货币的汇率。 远期汇率0.713+3.5piont表示：0.713+0.00035 远期汇率0.713 0.062%表示：0.713×(1+0.062%) 对于no-arbitrage远期汇率（d/f）

forward/spot=(1+国内利率)/(1+国外利率)

conventional fixed peg arrangement传统盯住协议

J-curve：因为很多进出口订单都是在未来兑付的 因此汇率贬值短期内不会改变进出口贸易量。这样增加了赤字。

货币贬值，在非完全就业下，国家收入增加量>国家支出增加量，这样就增加了balance trade（减少赤字）。而对于完全就业，先增加balance trade，后减少。 无自己货币国：formal dollarization正式货币化：没有自己的货币，使用他国货币。Monetary union货币联盟：成员国使用共同货币。

有自己货币国家：currency board arrangement货币局制度：国家固定汇率兑换一国货币，conventional fixed peg arrangement传统盯汇制度：控制一国对另一国汇率

±1%，peg arrangement with target zone目标盯汇制度：比前一种有更宽的浮动范围，with a crawling peg爬行盯汇制度：定期调整，允许汇率波动，但视通胀情况而定

with management of exchange rates within crawling bands爬行限制汇率管制：汇率波动范围不断增长的盯汇制度，with a system of managed floating exchage rate

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管制浮动利率：当局在一些指标达到某值时，通过一些直接或间接的方法影响汇率，但没有特定汇率目标。Independent floating独立浮动：利率由市场决定个，当局只限制利率浮动的速度和波动。

sinking fund provisions偿债基金条款：在债券的生命周期中通过一系列支付偿还本金。可以通过现金支付，或者通过发行者在市场上买回同样价格的债券，并发给trustee受托人。

security owner options债券所有者选择权：1.conversion option转股权。2.put provisions出售条款。3.floors最低票息率：用于浮动利率债券。

债券发行者选择权：1.call provision召回条款。2.prepayment options先付选择权。3.accelerated sinking fund provisions加速偿债基金条款：允许超过一定限度的偿债基金。4.caps浮动利率上限。 margin buying保证金购买：通过向经纪人或银行借款来购买债券，这些债券本身作为抵押品。

回购协议：出售一项债券，并约定一定期限后购回。购回价格大于卖出价格。之间的利差隐含利率叫做repo rate回购利率。该利率是年化利率。

1天回购叫做overnight repo。长期的叫做term repo。通常比保证金借贷利率低。美国联邦储备局没有对回购金融规范。并且回购在破产发生时会更好。因为借贷者有义务要购回，而不像保证金借贷那样只是声称(偿债优先等级不同）。

债券风险：1.interest rate risk利率风险，又叫做久期风险。2.yield curve risk收益率曲线风险：债券组合对于利率的变化不是平行的。3.call risk召回风险。4.prepayment risk先付风险。5.reinvestment risk再投资风险。6.credit risk信用风险。7.liquidity risk流动性风险。8.exchange-rate risk货币汇率风险。9.inflation risk通胀风险。10.volatility risk波动风险：含权债券对于利率波动将会影响债券价格。11.event risk事件风险。12.主权风险。

必要收益率(市场利率)>票息率，折价发行。反之溢价发行。

maturity到期时间越长，久期越大。票息越大，久期越小。含权（无论是call还是put）都使久期降低（因为价格不易波动）

yield越小，call option债券价值越低于无权债券（价格是在上涨的。但是发行者很可能召回债券，发行票息更低的债券）。并且价格不会高于call price

对于浮动利率债券，它会定期reset重置票息（因为市场利率在变化），因此票息日期之间越久，它的波动也越大。或者说，reset时间越长，浮动利率债券利率风险越大。

浮动利率债券，只要浮动利率债券必要margin正好补偿了参考利率。那么浮动利率债券在reset日的价格就变成了par平价。

duration久期 = - 债券价格变化率/收益（利率）变化率（计算出来是正数？）。 注意：由于收益率上升和下降相同比例对债券价格的变化是不同的，因此会使用正负变动的平均值来计算“有效久期”

债券组合的久期是，单个债券的market-weihght average市场加权平均数（即不能简单相加）。

如果不同maturity的债券，按照相同收益率变化率变化，则收益率曲线是平行变化的。否则就不是平行变化，不能用久期来衡量了。 债券评级用于显示违约的可能。

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