IPS中的风险目标可以分为：1.绝对风险目标如5%。2.相对风险目标。如与LIBOR相比。

如果投资者意愿比能力大，应该遵从能力。如果能力比意愿大，可以对投资者就行教育，但应当遵从投资者意愿。 与资产组合相关：1.投资约束。2.流动性。3.时间。4.税负状况。5.legal and regulatory法律法规。6.独特性。

offset active management和 excessive trading效应：一个投资组合由多个人管理，则可能几个管理人之间相互抵消，使的主动投资效应减弱。另一方面，由于不止一个人管理，可能使交易过多，增加税负。

金融体系的三大主要作用：1.允许实体存储或借钱，增加权益资产，控制风险，在当前或未来交易资产，并且交易基于他们的价值估计。2.决定回报（即市场利率）使得借款的总需求与存储的总供给相等。3.将资本分配到效率最大的地方。 money market 和security market 区别：一个是一年期以内的债券市场，另一个是长期的债券市场

bonds通常是长期的，notes是即期的。Commercial papers是公司发行的债。政府发行bills。银行发行certificates of deposit。

pooled investment vehicles汇集投资工具：包括共同基金、depositories存管、对冲基金。该词定义为，将众多投资者集合到一个投资组合的结构。这些投资者的所有权包括：股份、units单元、depository receipts存托凭证，有限的的合伙利息。 reserve currencies货币储藏：包括政府和世界持有的货币。

forward contract远期合约：以合同约定的价格在未来购买或出售某项资产。 futures contracts期货合约：类似于远期合约。但是他们是标准化的，如数量、资产特征、出货时间。并且在交易所（第二市场）交易。因此他们具有流动性。 swap contract互换合约：交易双方以一项资产等同地交易另一项资产。

option contract期权合约，insurance contract保险合约。Commodities商品和real assets固定资产。

Financial intermediaries金融媒介包括：经纪人、交易所、承销商、证券商、存托机构、保险公司、套利商和清算所。

alternaive trading system（ATS)等效交易系统。与交易所类似，但是没有法规。不显示当前客户订单的叫dark pools。

securitizers证券商：提供证券，即提供融券服务。 保险中的moral hazard道德风险：被投保人可能面临更多的风险（被害？）adverse selection逆向选择：可能遭受损失的人是保险的主要买家。Fraud欺诈：骗保。 清算所提供：1.escrow services提存服务：将现金和资产转移到对应交易者。2.保障合同完成。3.确保保证金交易者有足够资产。4.限制成员净委托（买入委托-卖出委托）

long position长仓：投资者拥有一项资产，或者通过合约有权力或义务购买一项资产。

short position短仓：出售一项资产，或（通常融券方）有义务在未来替换该项资产(short sale)，合约的卖方也是短仓。

价格上涨，长仓得益。价格下降，短仓得益。

期权的买方，叫做long the option。卖方叫做short the option，也叫做written the option。

long一个call option将会在underlying相关标的增长时获益（以约定价，即更低

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的价格买入），此时short就会损失。相反，long 一个put option会在相关标的下降时获益（以约定价，即更高价格卖出）。 对于swap，因为每个交易方都同时long一个标的又short一个标的，因此总是套利的。通常，将引用价格增长的获利方称为long side长仓方。如：货币互换合约，买欧元期货方是长欧元的。

short sale短仓交易。对于short seller短仓卖出方：1.同时融券并卖出该券。2.必须在借券者要求或短仓交易结束时返还证券。3.必须在经纪人处存入短仓交易proceeds所得款项的一定比例。短仓卖出方期望卖出券价格下降而获益。Repayment偿还融券或其他资产被称为covering平短仓。

短仓交易中，短仓卖出者必须付给借出方期间所有股利和利息。这叫做payments-in-lieu取代支付。由于短仓者将卖出所获款项存放在经纪人处，因此经纪人应当将期间的利息还给短仓卖出者，这叫做short rebate rate短仓回扣率。 通过杠杆投资，叫做buy on margin保证金购买。借贷的资金叫做margin loan保证金借贷。 资金的利息叫做 call money rate，通常比政府bill高。 margin call price=P0（1-initial margin）/(1-maintenance margin）

market order市场价委托：以最优价执行交易。Limit order限定价委托：卖出者最低执行价，买入者最高执行价。

超过ask价的买入委托，或者低于bid价的卖出委托，叫做marketable可市场化或者aggressively priced积极定价。因为至少委托的一部分是可以成交的。

如果限定价在最优bid和最优ask之间，叫做：making a new market or inside the market新做市或在市价内。

behind market暂时不能成交。Far from the market距离市价过远。 all-or-nothing orders要么全部成交，要么不成交 iceberg orders只有部分委托是可见的。

day orders当日委托，good-till-cancelled直到成交委托，immediate-or-cancel立即成交委托，否则不成交，也称为fiil-or-kill。Good-on-close日终成交委托。比如共同基金，只计算收盘价。 stop orders止损委托。

clearing instructions清算指令

primary capital markets一级市场。主要以发行为主。Secondary market第二市场 underwritten offering承销。Best effort不需要承销。

shelf registration储架注册或暂搁注册。披露IPO，但不立即发行。 rights offering买入发行权。股票持有者有权对新发券进行优先认股。

call markets：股票只能在一个特定session时间内交易，session之间不能交易。Continuous markets市场开门的任何时间都可以交易。

quote-driven markets报价驱动市场。投资者与零售商进行交易。Order-driven market，卖家和买家交易。Brokered markets投资者通过经纪人交易。

complete markets：1.投资者可以以一个公允的回报率储蓄。2.有信誉的借贷者可以得到资金。3.对冲者可以管理他们的风险。4.交易者可以获得货币，商品和其他需要的资产。

如果市场可以用低成本达到以上内容，这市场是operationally efficient运行有效的。如果证券价格实时反映了基础价值的所有信息，那么市场是informationally efficient信息有效的。

一个功能完善的金融体系具有以下金融媒介：

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1.组织交易场所,包括交易所,brokerages券商,替代交易系统ATC。2.提供流动性。3.证券化资产，使借贷者可以用低费用得到资金。4.管理银行使用存托资本给资金借贷者。5.管理保险公司汇集不相关风险。6.管理投资顾问系统，帮助投资者低费用地管理投资资产。7.提供交易清算所。8.管理存托提供资产安全。 price index价格指数，return index回报指数。

价格加权指数：债券的算术平均数。它会对拆分和成分变化进行调整，不受其影响。

equal-weighted index等权重指数，回报的算术平均数（类似于价格加权）。Market capitalization-weighted index市值加权平均。Market float剔除不可交易股票。 float-adjusted market capitalization-weighted index剔除不可交易股市值加权平均。Fundamental weighting基础加权：公司的收入、股利、现金流等为权重 S&P 500是市值加权法的。

rebalancing重新平衡：调整权重。Index reconstitution指数重建：定期增加/删除股票。

证券市场指数的作用：1.反应市场情绪。2.管理者业绩比较基准。3.测量市场回报和风险。4.测量风险溢价和系统风险β。5.指数基金的投资组合模型。

市场指数可以归类为：1.broad market index宽市场指数。包含大部分市场价值。2.多市场指数：包含多个市场。3.基本面加权多市场指数。4.sector index工业指数。5.style index风格指数（小盘股）

固定收益indices指标：1.large universe of securities证券大综合。2.dealer markets and infrequent trading零售商市场及不经常交易。

alternative assets替代资产：1.商品。2.固定资产。3.对冲基金。

商品指数：商品期货合约的指数。可以使用的方法：weighting method加权法：使用不同加权方法。Futures vs actual商品期货合约的回报和商品长仓的回报不同。

只有道琼斯和日经股票是用价格加权的。

观察市场是否有效的一个方法是，看价格反应信息的时间。

证券的内在价格是：理性投资者在完全了解证券的属性后所愿意支付的价格。 影响市场效率的因素：1.市场参与者数量。2.信息的可获得性。3.交易的impediments阻碍。4.交易和信息的成本。 \有效市场分类：

1.弱市有效：证券的当前价格反映了所有目前可以获得的证券相关数据（过去的信息）。因此过去的价格，交易量信息将不再有效。技术分析失效。\

2.半强市有效：新的公开消息不再对证券价格有作用，证券当前价格反应了所有可获得的公开信息。基础分析失效。 3.强市有效市场：价格反应了所有公开和非公开的信息。没人可以获得超额收益。 在半强市有效市场，基金经理仍然有作用。他们可以降低投资组合风险，税收管理等。

calendar anomalies日历异常：1.1月异常的解释：税收目的卖出。2.turn of the month effect月度效应，周度效应

overreaction effect过渡反应效应：过去低表现的股票，未来的回报反而多。 momentum effect动量效应：短期回报会产生连续的高回报。 size effect规模效应：小盘股跑赢大盘股。

value effect价值效应：价值股票如低P/E、低M/B反而比成长股表现更好。

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其他异常：封闭基金低于NAV交易。 earnings announcement收入公布：异常不完全在公布日发生，可以在公布日购买。 IPO效应：IPO发行涨价。

behavior行为金融学：投资者一般是风险厌恶、损失厌恶的。 其他行为学偏见包括：1.representativeness代表性：好公司代表好业绩。2.gambler's fallacy赌徒 谬论：现在的结果会影响投资者未来的预期。3.mental accounting心理会计：投资者将不同的投资分为不同的心理账户，而不是一个投资组合。4.conservatism保守型：投资者反应过慢。5.dispostion effect落袋效应：投资者倾向于实现收益，而非损失。6.narrow framing窄框架：投资倾向于孤立地看待事件。

statutory voting法定投票：每个股票持有者对于备选人有一票（按股数）。 cumulative voting累计投票：持有者可以将他们的选票分配到一个或多个备选人。 投资国外公司的方法：1直接投资。2.depository receipts存托凭证。3.global depository recipts全球存托凭证。4.美国存托凭证。5.全球注册股份。6.一篮子存托凭证 存托凭证：通过用境内货币购买代表国外股份的存托凭证。存托凭证由存托银行储存一定量的国外公司股份而发行。

sponsored DR赞助存托凭证。具有投票权。Unsponsored DR没有投票权。投票权在存托银行。

return on equity=净收入/[（期初值t+期初值t-1)/2]，也可以直接使用期初值t-1.当book value波动较大时，前者比较合适。当期数较多时，后者比较合适。 statistical method统计法的一些缺点：1.历史相关性未必具有未来相关性。2.公司分组在不同时间和国家是不同的。3.公司分组有时non-intuitive不直观。4.方法容易受统计误差影响。 行业的基础分类：

1.basic materials and processing基础材料和加工公司：建筑材料、化学品、纸张和林业产品、容器和包装、金属、minerals矿产和采掘业。

2.consumer discretionary非必须消费品：automotive汽车、apparel服饰、旅馆和酒店。

3.consumer staples消费必需品：食品、beverage饮料、烟草、个人护理产品。 4.能源：energy exploration能源勘探、refining提炼、生产、能源设备、能源服务。 5.金融服务：银行业、保险、固定资产、资产管理、券商。

6.医护：pharmaceuticals药品、生物科技、医疗器械、保健器材、medical supplies医疗用品、医护服务。

7.industrial and producer durables工业和生产者耐用品：重型机器和设备、aerospace航天、国防、交通运输、商品服务行业和用品。

8.科技公司：电脑、软件、半导体、通信设备、网络服务、电子娱乐、consulting咨询服务。

提供分类的政府实体：

1.全部经济活动标准化分类ISIC，由联合国建立 2.欧洲经济活动统计分类

3.澳洲和新西兰标准化工业分类

4.北美工业分类系统个（NAICS)由美国、加拿大、墨西哥共同建立。 周期性企业、非周期性企业、防御性行业、增长性行业。

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