小 计 3．差量净现金流量
50 000 -10 400 -10 600 -4 400 -1 400 23 200 -25 000 10 400 10 600 4 400 3 400 3 800 习题八答案
一、单项选择题
1．D 2．B 2．A 4．D 5 D 二、多项选择题
1．AB 2．ABC 3．AC 4． AB 5．ACD 三、填空题
1．经营净现金流量 折现的经营净现金流量阶段 原投资现值 2．行业基准收益率 折现率 3．内部(含)报酬率 净现值
4．净现值率 获利指数 内含报酬率 5．该方案的净现值 大 四、判断题
1．× 2．× 3．√ 4．× 5．× 五、计算分忻题
1．静态投资回收期：因为投资额是14万元，到第3年收回12万元，至第4年收回了17万元
14?12?3.4(年)
17-12动态投资回收期：列表计算如下：
∴投资回收期?3?单位：万元
年份 项目 现金流出量 现金流入量 贴现系数 贴现的现金流入量 累计贴现的现金流入量 动态回收期?4?1989 1990 -14 3 0.89 1991 1992 1993 1994 1995 1996 5.2 0.452 2.350 4.5 4.5 5 5 4.8 0.797 0.712 0.636 0.567 0.507 2.835 2.434 2.679 3.587 3.204 3.18 6.266 9.47 12.65 15.48 17.91 20.269 14?12.65?4.48(年)
15.485-12.652．方案A的净现值
＝（11 800×0.9091＋13 240×0.8264）-20 000 ＝21 669－20 000 ＝1 669(元) 方案B的净现值
＝(1200×O.9091＋6 000×O.8264＋6 000×0.7513)-9 000 ＝10 557－9 000 ＝1557(元) 方案C的净现值
＝4 600×2.487－12 000＝－560(元)
A、B两项投资的净现值为正数，说明该方案的报酬率超过10%。如果企业的资金成本或要求的投资报酬率是l0%，这两个方案是可以接受的。 C方案净现值为负数，说明该方案的报酬率达不到10％，因而放弃。
100万元?45万元 5∵45×(PA／A，10%，3)＝111.915 45×(PA／A，10%，2)＝78.12
3． 每年的现金流入?25万元? ∴动态的投资回收期?2?100?78.12?2.65(年)
111.915-78.12净现值＝45×(PA／A，10%，5)—100＝70.959(万元) 现值指数?70.595?100?1.70595
100 又∵100÷45＝2.22
查表得(PV／A，r，5)＝2.22 r＝35% ∴内含报酬率r＝35% 4．首先求出净现值。
净现值＝60 000×4.639－265 000＝13 340(元) 该净现值为正数，故购入设备的方案是可行的。 下面进行灵敏分析。
设最低使用年限的下限为n，
∵使用年限的下限就是要使该方案的净现值为0。
即每年的净现金流量×(PA／A，14%，n)－原始投资额＝0
∴(PA/A,14%,n)?265000?4.417
60000 查表得
(PA／A，14%，7)＝4.288
(PA／A，14％，8)＝4.639
?4.288?4.417?7.37
4.639-4.288 ∴使用年限的下限为7.37年。
由此可见，该项生产设备如果每年的现金净流量6万元不变，则其使用年限必须≥7.37年，才能保正报酬率为14%。
5．(1)现金流量(旧机床)：
n?7?每年的折旧额?40000?4000?3600(元)
10 残值回收额＝4 000(元)
-7
现金流人现值＝3 60O×(PA／A，13%，7)＋4 000×(1＋13%) ＝17623(元)
旧机床的净现值＝17623(元) (2)现金流量(新机床)：
每年的折旧回收额?60000?6000?7714(元)
7残值回收额＝6 000(元)
每年加工成本降低＝4 000(元)
-7
现金流入量现值＝（7 714＋4 000）×(PA／A，13%，7)＋6 000×(1＋13%)＝54 361(元) 现金流出：
新机床现金流出量现值＝60 000－25 000＝35 000(元) 新机床净现值＝54 361 –35 000＝19 361(元) (3)比较新旧机床的净现值： 旧机床的净现值＝17623(元) 新机床净现值＝19 361(元)
计算结果表明：新、旧机床的净现值均为较大正数，使新、旧机床均能给企业带来利益。但在互斥选择决策中，新机床的净现值比旧机床的净现值多1 738元。因此、该企业更新旧机床更为有利。
六、综合题
1．本题可用两种方案解，各列表如下： (1)计算差量
通过计算购买与翻修的现金流量差决策 节约运行成本 节约大修理成本 节约总数 投资支出（增量） 净现值 第n年 1—10年 5年 1年 现金流量（每年） 4 000 5 500 -13 000 现值系数 4.494 0.437 1 现值 17 976 2 403 20 379 -13 000 7379 其中：4 000＝16 000－12 000 5 500＝8 000－2 500
13 000＝40 000－20 000－7 000
因为净现值大干0，所以购船比翻修方案好。 (2)分别计算购船与翻修成本 购置新船： 投资支出 大修理成本 运行成本 残值 现金流出净现值 翻修新船： 投资支出 大修理成本 运行成本 残值 现金流出净现值 第n年 1年 5年 1—10年 10年 现金流量（每年） -20 000 -8 000 -16 000 5 000 现值系数 1 0.437 4.494 0.191 现值 -20 000 -3 496 -71 904 955 -94 445 第n年 1年 5年 1—10年 10年 现金流量（每年） -33 000 -2 500 -12 000 5 000 现值系数 1 0.437 4.494 0.191 现值 -33 000 -1 093 -53 928 955 -87 066 购船比修船节约支出： (一87066)一(一94445)＝7279(元)，故购船方案更佳。
习题九答案
一、单项选择题
1．A 2．D 3．C 4．A 5．C 6．C 二、多项选择题
1．BCD 2．BCDE 3．BDC 4．ABCD 5．AC 三、填空题
1．生产预算 材料存货
2．经营预算 财务预算 专门决策预算 预计的财务报表 3．销售收入－变动成本－固定成本＝营业利润 4．变动性制造费用 固定性制造费用 5．销售预算 销售预测 目标利润 四、判断题
1．× 2．√ 3．√ 4．√ 5．× 6．× 五、计算分析题
1．支付贷款利息的计算：
6＝1000(元) 129 第三季度：25 000×1O%×＝1875(元)
12 第二季度：20 000×10%×
第四季度：16 000×1O%×l＝1600(元)
编制下年度现金预算如下：
现金预算 单位：元 季度 l 2 19 650 92 000 111 650 16 100 13 000 17 250 15 000 4 500 3 500 69 350 42 300 （20 000） （1 000） 21 000 3 21 300 91 000 112 300 18 500 14 000 17 250 15 000 4 500 3 500 72 750 39 550 （25 000） （1 875） 26 875 4 12 675 85 000 97 675 16 500 12 000 17 250 15 000 4 500 3 500 68 750 28 925 （16 000） （1 600） 17 600 全年 11 000 320 000 331 000 65 200 49 000 69 000 60 000 18 000 40 000 14 000 315 200 15 800 61 000 （61 000） （4 475） （4 475） 期间现金余额 11 000 加：销售现金收入 52 000 现金收入合计 63 000 减：现金支出 直接材料 14 100 直接人工 10 000 制造费用 17 250 销售、管理费 15 000 所得税 4 500 设备购置 40 000 其他 3 500 合 计 104 350 现金余(缺) （41 350） 筹集与运用： 银行短期借款 61 000 偿还银行贷款 支付利息 合 计 61 000