【答案】错

【解析】本题的首要障碍是要根据“更新”决策判断该决策是“互斥”投资项目。其次是要知道净现值法适用于原始投资相同且项目寿命期相同的多个互斥方案的比较决策；年金净流量适用于项目寿命期不相同的多个互斥方案的比较决策；所以，该题应以年金净流量进行决策。由于B方案的年金净流量大于A方案，因此，应选择B方案。 8.

【答案】错 【解析】内含报酬率是投资方案本身的投资收益率，判断一个投资方案是否可行需要将其内含报酬率与事先给定的贴现率（即投资项目的资本成本或要求的最低投资回报率）进行比较才能进行决策。 9.

【答案】错

【解析】独立方案间的评优，应以内含报酬率或现值指数的高低为基准来选择；对于互斥投资项目，可以直接根据年金净流量法作出评价。 10.

【答案】错 【解析】一般来说，经常采用市场利率作为评估债券价值时所期望的最低投资报酬率进行贴现。 11.

【答案】对

【解析】根据计算债券价值的公式，当债券的期限越长的时候，分子上的票面利率与分母上的市场利率计算的结果对债券的影响价值就越大。 12.

【答案】错

【解析】根据股票内在价值的计算公式可知，股票的内在价值包括两部分，一部分是在未来持有期间内预期将取得的股利收入的现值，另一部分是在将来卖出股票后取得的转让收入的现值。

四、计算分析题 1.

【答案】

（1）甲设备的净现值=-40000+8000×（P/F，12%，1）+14000×（P/F，12%，2）+13000×（P/F，12%，3）+12000×（P/F，12%，4）+11000×（P/F，12%，5）+10000×（P/F，12%，6）=-40000+8000×0.893+14000×0.797+13000×0.712+12000×0.636+11000×0.567+10000×0.507=-40000+7144+11158+9256+7632+6237+5070=6497(元)

乙设备的净现值=-20000+7000×（P/F，12%，1）+13000×（P/F，12%，2）+12000×（P/F，12%，3）=-20000+7000×0.893+13000×0.797+12000×0.712=-20000+6251+10361+8544 =5156(元)

净现值6497=1580.39(元) ?（P/A，12%，6）4.111净现值5156乙设备的年金净流量==2146.54(元) ?（P/A，12%，3）2.402（2）甲设备的年金净流量=

（3）由于甲、乙设备的年限不同，所以不能直接比较其净现值的大小来决策，而应根据甲、

乙设备的年金净流量来决策，由于乙方案的年金净流量大于甲方案的年金净流量，因此应选择购买乙设备。

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2.

【答案】

（1）旧设备：

税后营运成本=12600×（1－25%）－3600×25%=8550（元） 旧设备目前变现价值=12000（元）

目前变现损失抵税=（42000－3600×4－12000）×25%=3900（元） 旧设备最终报废时残值收入=4200（元）

最终报废损失抵税=（6000-4200）×25%=450（元） 旧设备投资额=12000+3900=15900（元） 旧设备税后残值收入=4200+450=4650（元）

旧设备年金成本=（15900-4650）/（P/A,15%,6）+4650×15%+8550=12220.15（元） 新设备：

税后营运成本=9600×（1－25%）－3840×25%=6240（元） 新设备报废时残值收入=5040（元）

最终报废收入纳税=（5040-4800）×25%=60（元） 新设备税后残值收入=5040-60=4980（元）

新设备年金成本=（43200-4980）/（P/A，15%，10）+4980×15%+6240=14602.37（元） （2）由于继续使用旧设备的年金成本为12220.15元，低于购买新设备的年金成本14602.37元，所以应采用旧设备方案。 3.

【答案】（1）2014年1月1日债券的价值=1000×（P/F,6%,10）+1000×5%×（P/A,6%,10）=926.41（元）

因为债券的价值是大于债券的价格的，所以购买债券是可行的。

（2）2016年7月1日债券的价值=1000×（P/F,6%,5）+1000×5%×（P/A,6%,5）=957.92（元）。

（3）950=1050/（1+r） 计算得出r=10.53%

2

那么一年的报酬率就是（1+10.53%）-1=22.17%。 4.

【答案】

（1）根据资本资产定价模型，计算甲、乙、丙三家公司股票的必要收益率： 甲公司股票的必要收益率=8%+2×(16%-8%)=24% 乙公司股票的必要收益率=8%+1.5×(16%-8%)=20% 丙公司股票的必要收益率=8%+2.5×(16%-8%)=28%。 （2）计算甲、乙、丙三家公司股票的市场价值：

2

甲公司的股票价值=4×（1+15%）×（P/F，24%，1）+4×（1+15%）×（P/F，24%，2）+[4

2

×（1+15%）/24%]×（P/F，24%，2）=3.7099+3.4406+14.3359=21.49（元） 乙公司的股票价值=1×（1+6%）÷（20%-6%）=7.57（元）

2

丙公司的股票价值=2×（1+18%）×（P/F，28%，1）+2×（1+18%）×（P/F，28%，2）+[2

2

×（1+18%）×(1+4%)/（28%-4%）]×（P/F，28%，2）=1.8439+1.6998+7.3660=10.91（元）。 （3）由于甲、乙、丙三家公司股票的价值大于其市价，所以应该购买。 （4）综合β系数=2×40%+1.5×30%+2.5×30%=2 组合的必要收益率=8%+2×(16%-8%)=24%。 五、综合题

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【答案】

（1）初始的净现金流量=-1600-400=-2000（万元）

第1到10年各年的营业现金流量=销售收入-付现成本-所得税=1000-400-100=500（万元） 终结点的回收额=160+400=560（万元）

第10年的现金净流量=500+560=1060（万元） （2）A=364+144=508（万元）

B=3580+1440+36+560-2000=3616（万元）

C=-1000-1000+(344+144+12)×3=-500（万元）

（3）B方案包括投资期的静态回收期=1+2000/500=5(年) C方案包括投资期的静态回收期=4+500/508=4.98(年) （4）(P/F，8%，10)=1/(F/P，8%，10)=1/2.1589=0.4632 (A/P，8%，10)=1/(P/A，8%，10)=1/6.7101=0.1490

（5）NPVA=-1600-400+500×(P/A，8%，10)+560×(P/F，8%，10)=-2000+500×6.7101+560×0.4632=1614.44（万元）或NPVA=-1600-400+500×(P/A，8%，9)+1060×(P/F，8%，10)=1614.44（万元）

NPVB=-2000+［500×(P/A，8%，6)-500×(P/A，8%，1)］=-2000+500×4.6229-500×

0.9259=-151.5（万元）或NPVB=-2000+500×(P/A，8%，5)×(P/F，8%，1)=-151.5（万元 由于A方案的净现值为1614.44万元，大于零，所以A方案可行；因为B方案的净现值小于零，所以B方案不可行。

（6）A方案年金净流量=1614.44×0.1490=240.55（万元） C方案年金净流量=1451.38×0.1401=203.34（万元） 由于A方案的年金净流量大于C方案的年金净流量，所以A方案优于C方案，应选择A方案。

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