草甘膦供过于求，我国是主要生产国

草甘膦是全球销量最大的除草剂。草甘膦，学名N-（膦酰基甲基）甘氨酸，诞生于1971年，是美国孟山都公司开发的一种灭生性除草剂，具有低成本、高效、低毒、低残留、杀草谱广、作用方式独特等优点。近年来，随着孟山都公司开发的耐草甘膦转基因作物的迅速普及上量，草甘膦的消费量也逐年攀升，目前已成为全球销量最大的除草剂，也是销量最大的农药产品。2014年，全球草甘膦销售量高达72万吨，销售额达57.2亿美元。

图1：草甘膦是第一大除草剂

图2：草甘膦全球消费量稳中有升（万吨）

我国是全球最大草甘膦生产国，产能以低纯度、高污染的甘氨酸法工艺路线为主。目前草甘膦生产工艺主要分为两类，一类是甘氨酸合成路线，其特点为工艺简单，但污染严重，环保成本在3000元/吨左右，产品草甘膦原粉纯度在95%水平；另

5

一类为IDA（亚氨基二乙酸）合成路线，其特点为工艺复杂、壁垒较高，同甘氨酸法相比生产工艺更加环保，环保成本在2000-2500元/吨范围内，且产品草甘膦原粉纯度高2个百分点左右。2016年全球草甘膦产能约为113万吨，其中美国孟山都公司拥有25万吨IDA法草甘膦产能，其余88万吨产能主要分布在中国，其中高纯度、低污染的IDA法产能约为29.5万吨，占国内产能的1/3。

图3：草甘膦主要生产工艺路线

图4：2016年全球草甘膦产能分布

短中长三因素大概率推动草甘膦价格持续上涨。我们认为，未来有短中长三方面的因素将进一步改善草甘膦的供需格局，产品大概率面临提价，主要包括：1）短期因素：环保第三批核查；2）中期因素：替代百草枯水剂；3）长期因素：转基因作物放开。

6

环保督查连出重拳，草甘膦市场迎来春天

供给侧改革狠抓环保，草甘膦产能关停并转是大趋势

供给侧改革大概率通过环保手段推进产能调整，关停落后产能。环保部2013年发文对草甘膦（双甘膦）生产企业环保核查工作，企业自愿申请，省级环保部门开展核查初审，环境保护部复核并发布公告。2013年第一批10家参与仅4家合格，受此影响草甘膦价格有所回升。2014年第二批共18家参评，但后期并无结果公布。虽然此次核查未能持续，但从这次核查可以看出草甘膦行业对环保的敏感性以及国家对产业的基本态度。

表1：环保部先后开展两批草甘膦（双甘膦）生产企业环保核查工作

表2：近年来草甘膦相关环保法案及政策

2016年上半年，《农药工业“十三五”发展规划》出台，去产能、绿色化趋势下农药行业集中度有望大幅提升。目前国内农药行业正面临着重新洗牌，2016年5月26日，中国农药工业协会发布《农药工业“十三五”发展规划》，针对目前国内农药行业集中度低、产能过剩、恶性竞争等弊病，提出“到2020年我国农药原药企业数量减少30%”、“废水、废气和固体废弃物“三废”排放量减少50%”等一系列行业整合目标。可以预见，随着规模较小的农药企业逐渐退出市场、高毒高残留农药等落后产能的逐渐淘汰，国内农药行业集中度将稳步提升，资金雄厚、技术扎实的大型农药企业将会迎来难得发展机遇，行业话语权也有望 逐渐提升。

7

表3：《农药工业“十三五”发展规划》农药行业整合目标

从环保层面看，关停并转是草甘膦行业未来的趋势。2012-2014年，国内草甘膦产能始终以10%以上的增速快速增长，供大于求的状况不断恶化。至2014年国内草甘膦产能达到93.6万吨的历史高峰。从2015年开始，国家通过环保手段开展的供给侧改革效果初现端倪，草甘膦产能连年下降，2016年降至84万吨，且2017年预期基本上没有新建产能。我们认为，关停并转是草甘膦行业未来的大趋势，草甘膦行业将长期处于行业壁垒提高、企业数量降低、落后产能减少的绿色环保的道路之上，供给侧产能过剩问题将会得到显著改善。

图5：2012-2014年国内草甘膦产能逐渐趋于过剩（万吨）

8