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8002000?4 10
(4)留存收益成本=
250?10%?(1?6%) 400
?6%?12.63% 比重=
4002000?2 10
(5)综合资金成本=3.75%×110 5.21%×310 12.97%×42
10 12.63％×10 =9.65%
2. 解：（1）2009年变动经营成本=1800×50%=900（万元）
2009年息税前利润EBIT2009=1800-900-300=600（万元）
DOL??EBIT/EBIT（600-450）/450
2009?S/S?（1800-1500）/1500?1.67
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DOLS2009?C20091800?(1?50%)
2010?SC??1.5
2009?2009?F20091800?(1?50%)?300
（2）DFLEBIT2008450
2009?EBIT??1.8
2008?I2008450?200DFL?EPS/EPS22.5%
2010??EBIT/EBIT?15% ?1.5
（3）DTL2009?DOL2009?DFL2009?1.67?1.8?3.006
DTL2010?DOL2010?DFL2010?1.5?1.5?2.25 3． 解：（1）设每股利润无差别点为EBIT0，那么
(EBIT1?T)(EBIT1?T)0?I1)(0?I2)( ? N1N2
(EBIT0?400?12%)(1?25%)(EBIT0?400?12%?300?14%)(1?25%) ?
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9060
EBIT0=174（万元）
（2）如果预计息税前利润为150万元，应当选择第一个方案，即发行股票方案。如果为200万元，则应当选择第二个方案，也即借款方案。 第八章 1. Q?
?40（万元）
??40000（个）
折扣率360260
????73.47%
1?折扣率信用期?折扣期1?2%?15 2. Q?
3. 放弃折扣成本?
第九章 1． 解：（1）1年后A公司股票的税前投资报酬率=资本利得÷股价 =（1年后
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的股票价格-现在的股票价格）÷现在的股票价格 =（57.50-50）÷50=15%
因为资本利得无须纳税，因此1年后A公司股票的税后投资报酬率也为15%。
（2）在完善的资本市场中，各种股票的税后投资报酬率应该相同。因此，1年后B公司股票的税后投资报酬率也应为15%。税前投资报酬率为15%/（1-25%）=20%。 利用股票的估价公式，B公司股票的现行价格
P=[1年后的股票价格 1年后得到的现金股利×（1-所得税）]÷（1 15%） =[（52.50 5（1-25%）]÷（1 15%） =48.91（元） 2．
解：（1）1年后B公司股票的税后投资报酬率=资本利得÷股价
=（1年后的股票价格-现在的股票价格）÷现在的股票价格 =（24-20）÷20=20%
因为A公司与B公司股票的风险相等，所以两只股票的税后投资报酬率应相同。因此，1年后A公司股票的税后投资报酬率也为20%。利用股票的估价公式，A公司股票的现行价格：
P=[1年后的股票价格 1年后得到的现金股利（1-所得税）]÷（1 20%） =[（21 4×（1-25%）]÷（1 20%）=20（元） （2）如果资本利得也按25%征税，
则B公司股票的税后投资报酬率=资本利得×（1-25%）÷股价 =[（24-20）×（1-25%）]÷20=15%
因此，1年后A公司股票的税后投资报酬率也为15%。利用股票的估价公式，假设A公司股票的现行价格为P，则：
[（21-P） 4]×（1-25%）÷P=15% 解得：P=20.83（元）
（3）因为资本利得要征税，所以B公司报酬率下降，自然A公司报酬率也下降，而且A公司既有资本利得又有股利，所以A公司的股票价格不会低于第（1）种情况 3. 解：（1）
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