施奈德的签约奖金于2002年1月1日支付，施奈德的薪金和除签约奖金之外的其他奖金均于年末支付。当施奈德签订合同时，合同的现值为多少?

5．本森公司正对一幢三层建筑用途的各种选择进行评估，这幢建筑是以225,000美元购买的。该公司可以以每年12,000美元将这幢建筑继续租给现在的租房者，租房者表示将再租用该建筑至少15年时间。另外一种选择是该公司改造现存结构用于自己的生产和库存需要。本森的生产经理认为该建筑可以适合放置两条新生产线之一。这两种可选择的产品的成本和收入数据如下(单位：美元)： 建筑改造现金流出 设备初始现金流出 每年税前现金流入（发生时间15年） 每年税前现金流入（发生时间15年） 产品A 36,000 144,000 105,000 60,000 产品B 54,000 162,000 127,500 75,000 该建筑将被用于产品A或产品B长达15年时间。15年之后，对于这两条生产线中的任何一条该建筑将会由于太小而无法有效生产；那时，本森计划将该建筑出租给与现在居住者类似的公司。那时该建筑还需要恢复现在的布局，估计恢复该建筑的现金成本，在引入A的情况下为3,750美元，B则为28,125美元。汐些现金成本可以在费用发生当年在纳税时被扣减。

不论本森做出哪种选择，他都将在30年内将该原始建筑物计提折旧到零。任何为这两种产品所发生的建筑物改造和设备购置的寿命评估都为15年。采用直线折旧法，该公司的税率为34%，对这些投资要求的收益率为12%。

简单起见，假设所有现金流均发生在年底，改造和设备的初始现金支出均发生在当天 (0年)，并且恢复性支出均发生在第15年底，本森有其它正在进行的可盈利的业务足够承担任何损失。对于该建筑的用途，你建议如何选择?

6.狄更生兄弟公司现考虑投资一台机器生产计算机键盘。机器的价格为400,000美元，经济寿命为5年。机器用直线法能在5年内全部折旧完毕。机器每年能生产10,000个键盘；每个键盘的价格第一年为40美元，以后每年增长5%。每个键盘的生产成本第一年为为20元，以后每年增长10%。公司所得税为34%。如果适用的贴现率为15%，那么这项投资的NPV是多少?

7.斯科特投资有限公司正考虑购买一台有5年经济寿命、价值为500,000美元的计算机。此计算机采用直线法5年内全部折旧完毕。5年后这台计算机的市价为100,000美元。计算机的使用将代替5个雇员，其年工资总和为120,000美元。购买电脑后净营运资本立即降低100,000美元。一旦计算机售出，净营运资本需，咴复原有水平。公司所得税税率为34%。如果适用的折现率为12%，是否值得购买该计算机?

8．为更有效地处理零售业务，盖普公司正考虑从微软购买一套收银机软件。该软件包成本为750,000美元，并将在5年的经济寿命期内以直线法计提折旧，残值为0。市场部预测未来3年的销售额将为每年600,000美元，之后该市场将不存在。商品的成本和运营费用预测为销售额的25%，3年后该软件可以40,000美元卖出。盖普需要立即增加营运资金净额25,000美元，该额外营运资金净额将在项目终结时全面恢复。该公司税率为35%，要求投资回报率为17%，这种新软件的NPV是多少?

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9．商业房地产公司正考虑购置一幢4，000，000美元的建筑。该公司将以按年付款方式与商业承租人建立长期契约。该建筑将在20年内按直线法被完全计提折旧。另外，届时该建筑的市场价值为0。年租金每年增长3%，适用的贴现率为12%，公司税率为34%，商业房地产公司应要求第一年租约支付的最低金额是多少？假设第一年的租金在合同签订之后立即支付。

10．荷兰皇家石油正考虑实施一个能补充现有业务的新项目。该项目所需机器成本为2，000，000美元，市场部预测未来四年内该项目相关的销售额将为每年1，200，000美元，之后市场将不存在。该机器将在其五年的经济寿命期内以直线法计提折旧摊销至0。所卖商品的成本和该项目相关的运营费用预计为销售额的25%。四年之后该机器可以150，000出售。现在荷兰皇家需要立即增加100，000美元的净营运资本，这一追加的净营动资本将在项目终结时一次性全部恢得。公司税率为35%，荷兰皇家石油要求回报率为16.55%。荷兰皇家需要继续进行该项目吗？

11．伟业矿业公司(MMC)正在为购买一项新设备进行谈判。MMC想知道他们能够支付的最大价格。下面是有关的资料：

a．新设备将替代当前市价为20，000美元的现有设备。

b．新设备不会影响收入，但税前营运成本在八年中每年减少10，000美元。成本的节省发生在年末。

c．旧设备已经使用了5年，还能使用8年，8年后没有再销售价值。它购进时的价格为40，000美元，采用直线法在10年摊销完毕，残值为0。

d．新设备采用直线法在5年摊销完毕，残值为0。MMC估计8年后出售可获得50，000美元的收入。销售收入需要交纳按普通公司税率34％缴纳所得税。

e．MMC正在盈利经营。 f．贴现率为8％。

12．一家公司正考虑投资于一台价值28，000，000美元(购买价)的新设备以更换一台账面价值为12，000，000且市场价值为20，000，000美元的旧设备。如果该公司用新设备替换旧设备，则预计首年可节约营运成本17，500，000美元，而这一节省数额在未来三年内将每年增长12％。旧设备还剩余4年寿命，以直线法计提折旧。新设备在第一年将以初始账面价值的33.3％计提折旧，第二年计提39.9％，第三年计提14.8％，最后一年计提12.0％。旧设备和新设备在第四年的残值均为0。另外，用新设备替换旧设备需要立即增加净营运资本5，000，000美元，在四年投资期末时恢复。假定设备的购买和出售发生在今天，而所有其它现金流分别发生在年末。该公司资本成本为14％，适用税率40％，计算：

a．净投资

b．每年末税后增量现金流 c．该投资的内部收益率 d．投资净现值

13．秀泰克公司是跑步鞋的领军生产商。当婴儿潮人士逐渐衰老时，他们认识到了专门设计用作慢步而非跑步的鞋类潜在市场。市场调研显示步行鞋的市场为1亿美元，而秀泰克凭借其强大的品牌能获取20％的市场份额。但是，据估计秀泰克当前跑步鞋销售额的10％已被婴儿潮人士用作慢步，如果秀泰克引进步行鞋，则这些消费者中的一半将从秀泰克的跑步鞋转而消费步行鞋。秀泰克在研发方面已花费1，000万美元，并能利用研发成果，再追

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加100万美元就能生产全新的步行鞋。秀泰克也需扩建库房以储存额外的材料和存货，该扩建将耗资100万。如果秀泰克的年收入为8，000万美元，问该项目的年收入应为多少?为什么?

14．卡森·帕玛，2002年的Heisman Trophy获胜者，是NFL的1号种子选手。他的经纪人就5年期合同提出了以下条件：

·500万美元签约奖金 ·每年200万美元薪水 ·这5年中，多项奖金总额多达一年200万美元。假定卡森在5年中每年都有50％的可能性获得全额奖金，并且他于1月1日签订合同。同时，假定有效年利率为12％，忽略税收，卡森的薪水和奖金在年末支付。那么卡森在1月的合同现值为多少?

15．随着冲浪式休闲服装的逐渐风靡，两位近期MBA毕业生决定将这一休闲冲浪理念扩大到涵盖“家居式冲浪生活方式”。由于资金有限，他们决定集中于当地居民家的冲浪式桌和地板灯。他们预计在第一年这些灯的销售量将达到5，000只，并在未来5年内每年增长15％。这些灯的生产需要28，000美元净营运资本启动，并且此后每年额外净营运资本等于预计当年销售增长额的40％。每年总固定成本为75，000美元，可变生产成本为20美元／只，每只售价45美元。开始生产所需设备将花费60，000美元，该设备将以直线法于5年内计提折旧，期末无残值。实际税率为34％，要求的收益率为25％，该项目的NPV为多少?

16．Big Burrito公司正计划为其汽车窗口外卖购买一个触摸屏订单系统，以便顾客一到达就能选择他们的订单。这将降低顾客的等候时间并提高订单的准确性。这一触摸屏软件将花费Big Burrito 150，000美元并使用5年，每年还将有5，000美元的维修费。除了提高的服务水平，Big Burrito将得到两点好处：第一，他们可以完全清退过去接受和输入这些订单的全职员工，他们的年薪与福利总和为每年30，000美元；第二，得益于改善的客户体验和增加的吞吐量，他们期望汽车窗口外卖的销售额每年增加15，000美元。所售商品的成本为增加销售额的25％。净营运资本需要在第一年增加5，000美元，并在5年结束时恢复。如果适用贴现率为15％，并忽略税收，Big Burrito应该投资吗?

17．一位新篮球明星，俊，来自韩国首尔。以下是他与旧金山金门队的4年期合约的条款：

500，000美元的签约奖金； 四年中每年薪水800，000美元； 从第5年开始的每年100，000美元的8年期延期支付； 合同期四年内多项奖金每年总额大约150，000美元。 假定俊每年有55％的概率获得奖金，并且他在1月1日签订合同，那么他签约时的合同现值为多少?俊的薪水和奖金在每年末支付，有效年利率为10.5％，忽略税金。

18．马鲁塔正考虑为其流行的Kamury豪华轿车生产线花费1，500，000美元购置自动控制器。该自动控制机器将有5年的经济寿命，并将基于1986年颁布的纳税改革法案要求计提折旧(见教材表7-3计提折旧表)。该自动控制机器在5年后的市场价值为400，000美元在收益方面，该自动控制机器将替代20名工厂工人，他们的年工资为300，000美元。另外该机器的使用将降低净营运资本500，000美元，5年后将恢复原有水平。公司税率为34％。

如果折现率为15％，该自动控制机器值得购买吗?

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19．拉斐尔餐厅正考虑购买一台价值10，000美元的制作蛋白牛奶酥的设备。该设备有5年的经济寿命，并以直线法被完全计提折旧。该机器将每年生产2，000个蛋白牛奶酥，每个制造成本2美元，售价为5美元。就额外成本而言，净营运资本要求增加1，000美元，并在5年后完全恢复。假定贴现率为17％，税率为34％。拉斐尔是否应该购买该机器。

20．高维士玻璃公司正考虑添置一台制造2.0升玻璃瓶的机器。该机器将花费1，000，000美元，并以0.10美元／个的成本每年生产2，000，000个瓶子。该机器的经济寿命为5年，并以直线法计提折旧，期末无残值。净营运资本要求增加10，000美元，并在5年末恢复。假定折现率为13％，税率为34％。

a．每个瓶子价格为多少时使得该机器的NPV为0?

b．如果每个瓶子的市场价格为0.25美元，问高维士是否应该做该项投资?

21．考虑如下两个互斥项目的现金流量（单位：美元）。 年份 0 1 2 3 项目A -40，000 20，000 15，000 15，000 项目B -50，000 10，000 20，000 40，000 项目A的现金流量以实际形式表示，项目B的现金流量以名义形式表示，适用的名义利率为15%，通货膨胀率为4%，你会选择哪个项目？

22．易通尼克公司正在考虑投资一项经济寿命为5年价值250，000美元的资产。公司估计名义年现金收入和现金支出分别为200，000美元和50，000美元。收入和支出都是在年通货膨胀率为3％的情况下完成的。易通尼克公司使用直线法对资产进行折旧，5年折旧完毕。第5年年末该资产的回收价值为30，000美元。净营运资本10，000美元一次性立即发生，并在项目完成时恢复。所有现金流适用的名义利率为15％。公司现金流的税率为35％。那么第5年该资产给项目带来的总名义现金流是多少?

23．桑德斯公司正在考虑购买一台价值为120，000美元的制造设备。该设备在7年内以直线法摊销完毕。预计7年后没有再售价值。第一年年末可获得名义经营收入50，000美元。预计收入能以5％的速度增长。第一年年末的名义生产成本为20，000美元，预计以每年7％的速度增长。实际利率为14％。公司税率为34％。桑德斯还有其他持续的盈利性经营。那么该公司应该接受该项目吗?

24．飞利普斯工业公司经营一项小的制造业务，今年预期产生以实际货币表示的净现金流量120，000美元。飞利普斯公司的制造业务仍将继续，但竞争压力将侵蚀其净现金流量，使之永久性地每年减少6％(已调整通货膨胀因素)。飞利普斯公司适用的实际贴现率为11％。所有的净现金流量子年末发生。飞利普斯公司此项业务的净现金流量现值为多少?

25．生物害虫控制公司(BICC)聘请你当顾问，评估他们提议的青蛙灭虫计划。BICC计划饲养青蛙，然后用于控制害虫维护生态出售。他们预测这一经营能够永续发展。除了可以忽略不计的开业成本外，BICC在年末发生以下现金流(单位：美元)。 收入 人力成本 其他成本

150，000 80，000 40，000 34