虑税收。

a．如果不实施新的投资，那么每股价格是多少? b．投资的价值是多少?

c．如果公司实施新的投资，那么每股股价是多少?

30．阿凡兰奇雪橇公司如果没有新的投资，那么它每股收益将永远为4美元。在这种情况下，公司所有的收益都将以股利的方式分配。假设第一次股利将在一年后收到。

另外一种情况，假设3年后，公司每年固定地将收益的25％用于新项目投资。每个项目将永久性地在每年年末带来40％的收益。公司贴现率为14％。

a. 没有新的投资情况下，雪橇公司每股股票价格是多少? b．如果雪橇公司实施新的投资，那么它的每股股价是多少?

31．假设太平洋能源公司和美国蓝芯公司都报告称收益为800,000美元，有500,000股普通股流通。没有新的投资情况下，两家公司都永远保持每年800,000的收益。假定两家公司都要求15%的回报率。

a．太平洋能源公司有一个新的项目，可以永远每年获得100,000美元的收益。计算公司的市盈率。

b．美国蓝芯公司有一个新的项目，可以永远每年获得200,000美元的收益。计算公式的市盈率

32．（挑战性的问题）勒温雪橇公司（今天）希望，如果公司没有新的投资{并且收益将以股利的形式分配给股东)，在未来的经营期间内(从第一期开始计算)获得每股4美元的收益。但是，公司总裁兼首席执行官，克林特·威廉姆斯认为有机会在三年后（从第三时期开始，留存（并投资）收益的25%。这一投资机会将（在各个时期）不确定地延续着。他希望这个新的权益投资能获得40%的收益(ROE为40%)，投资回报将在投资实施一年后开始实现。公司股权投资适当贴现率一直为14%。

a. 新投资发生之前，现在勒温雪橇公司的股票价格时多少?

b．如果决定实施新的投资，根据前面的信息，假设被提议的投资为实施股的价值是多少?那么股票每股的价值是多少？

c．如果被提议的新投资被实施，那么第二期预计的资本收益率是多少?如果没有实施呢?

d．如果新的投资实施，那么第二期的预计股利收益率是多少?如果没有实施呢?

33．ABC公司的市盈率为12，股利支付率为40%。1月1日ABC公司的股票价格为32美元/股。如果股利支付率为60%，那么股票的价值是多少?

34．XYZ公司收益为10,000,000美元。并且得益于学习曲线，收益预计将以每年5%的速度永久增长。目前所有的收益都以股利的方式分配。公司计划两年后建设一个新的工程，这项工程完全采用内源融资，全部完工需要花费当年20%的盈利。新工程能在建设一年后开始每年稳定地为公司带来的500,000美元收益。公司有10,000,000股普通股流通。计算XYZ公司股票的价值。假设贴现率为10%。

35．输入沃尔玛公司股票代码WMT。使用“Excel分析”链接下最近的资产负债表和损益表，计算沃尔玛公司的可持续增长率。下载“Mthly.Adj. Price”，并找出资产负债表和损益

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表相应月份的收盘价。按照股利增长模型，沃尔玛股票的收益率是多少?这个数值有意义吗?为什么?

36．假设一个投资者对哈利·戴维森股票(HDl)要求的收益宰为11％。在“Excel分析”链接下，找到“Mthly.Adj. Price”,并找到HDI最近财年的月末收盘价。使用最近一年的股票价格和每股收益(EPS)，计算哈利·戴维森的每股净现值(NPVGO)。通过计算，哈利·戴维森公司股票的市盈率(P／E)是多少?

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第6章 净现值和其他投资规则

练习题

1．富士软件公司目前有两个项目可供选择。 年份 0 1 2 3 项目A/美元 -7,500 4,000 3,500 1,500 项目B美元 -5,000 2,500 1,200 3,000 a．若富士公司要求项目投资必须在两年内回收，应选择哪个项目?

b．若富士公司现在采用净现值法，设定贴现率为15％，应选择哪个项目?

2．假设PeachPaving公司对一个新的建设项目投资1,000,000美元。项目能永久地每年带来150，000美元的现金流。工程的贴现率为10%。

a．这个项目的回收期是多少?如果PeachPaving公司的预定回收期是10年，那么这一项目可行吗?

b．这个项目的折现回收期是多少? c．这个项目的净现值是多少?

3．假设公司正打算购买一设备，该设备的每年年末账面余额如下：

单位：美元 投资总额 减：累计折旧 投资净额 购买设备时 16,000 0 16,000 第1年 16,000 4,000 12,000 第2年 16,000 8,000 8，000 第3年 16,000 12,000 4,000 第4年 16,000 16,000 0 预计该设备平均每年可以增加净收入4,500美元。

a．计算该项设备投资的平均会计收益率。 b．阐述平均会计收益率法的三个内在缺陷。 4．西向印刷公司有机会购买一台价值为2,000,000美元的新印刷机。它的经济寿命为五年，期末无残值。这项新的投资在第一年将带来100,000美元的净收入，随后收入量每年增长7％。公司采用直线法进行折旧(也就是说，每年的折旧额相等)。这项投资的平均会计收益率是多少?假设西向印刷公司的目标平均会计收益率为20％，那么是否应该购买此设备?

5．蓝石集团在经济寿命期为3年的某高科技项目上投资8，000美元。第一、二、三年每年的摊销额分别为：4,000美元、2,500美元和1,500美元。预计该项目每年能够产生税前收益2,000美元。税前收益已经包含折旧费用。假设税率为25%，该项目的平均会计收益率是多少?

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6. 根据项目的现金流量情况计算项目的内部收益率(单位：美元)。

现金流量情况 年份 0 1 2 项目A -3,000 2,500 1,000 项目B -6,000 5,000 2,000 7．泰迪熊行星公司待决策投资项目的现金流量情况如下： 年份 0 1 2 3 现金流量/美元 -8,000 4,000 3,000 2,000 a. 计算该项目的内部收益率。

b. 设定贴现率为8%，该项目是否应该被采纳？

8．根据下列两个项目的现金流量，计算其内部收益率：

现金流量 单位：美元 年份 0 1 2 3 A -2,000 2,000 8,000 -8,000 B -1,500 500 1,000 1,500

9．假设你今天可以获得5,0帕美元收入，但必须支付下列支出： 年份 0 1 2 3 4 现金流量/美元 5,000 -2,500 -2,000 -1,000 -1,000

a．该项投资的内部收益率是多少?

b．设定贴现率为10%，你是否应该接受该项投资? c．设定贴现率为20%，你是否应该接受该项投资?

d．如果贴现率为10%，20%，该项投资的净现值是多少? e．d问中净现值法下的决策和内部收益法下的是否一致?

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