公司为实现一个较高的增长率而做出的发行新股的决策能否使企业的NPV增加。

（2）财务计划模型过于简单。在现实中，成本并不一定与销售收入成比例，资产也未必与销售收入呈固定的百分比关系，而且资本预算包括一系列跨时间的决策。因此，财务计划的前提假设是不合理的。

尽管有这些缺点，财务计划模型对于计划企业未来的投资和融资决策仍然是必要的，因为没有财务计划，企业经营将失去目标和方向。

10.答：略。 11、答：略。

第4章 贴现现金流估价法

练习题

1、解：a. 1,000?1.05b. 1,000?1.07c. 1,000?1.051010?1,000?1.6289?1,628.89（美元）

?1,000?1.9672?1,967.15（美元） ?1,000?2.6533?2,653.30（美元）

10d. 因为在复利计息的情况下，利息也将计息，即利滚利。所以c的利息1,653．30（2,653．30－1,000）美元要大于a的利息628．89（1,628．89－1,000）美元的两倍。

72.解：a. PV?C7??1,000/1.10?513.16（美元）

b. PV?C1??2,000/1.10?1,818.18（美元）

8c. PV?C8??500/1.10?233.25（美元）

3.答：可以通过计算2,000美元的现值或者1,000美元10年后的终值来决定获得哪笔款项更有利。

2,000美元的现值计算：2,000/1.0810?926.39（美元）

1,000美元的现值计算：1,000/1.08?1,000（美元）

从上面的结果可以看出，1,000美元的现值更大，应该选择现在的1,000美元。

4.解：由于债券在期间没有利息支付，其再会就是在25年后收到的1,000美元的现值：

0PV?

1,000?1,000?0.0923?92.30（美元） 25?1?10%?5.解：由复利终值公式可知：FV?C0??1?r?

T 87

则27年后150万美元的现值为：

PV?1,500,000?187,780.23（美元）

1.0827所以，该公司现在应投资187,780.23美元于无风险证券才能保证27年后偿付养老基金。

6. 解：a. 当贴现率为0%时，PV?FV?FV T?1?r?所以，PV1?1,000,000（美元）

PV2?2,000,000（美元）

应选择第二种方式。 b. 当贴现率为10%时，

1,000,000?9,090.909.10（美元）

1.12,000,000PV2??12,418.426.46（美元） 51.1PV1?应选择第二种方式。 c. 当贴现率为20%时，

1,000,000?8,333,333.33（美元）

1.22,000,000PV2??8,037,551.44（美元） 51.2PV1?应选择第一种方式。

d．设贴现率r使两种方式的现值相等，即

10,000,00020,000,000? 5?1?r??1?r??1?r?4?2,1?r?1.18921

r?0.18921?18.921%

所以，当贴现率为18.921％时，两种方式无差异。

7.答：计算两家支付的现值：

琼斯家支付的现值＝150,000/1.13＝112，697.22（美元）

斯密斯家支付的现值＝115,000（美元） 所以112,697.22（美元）＜115,000（美元） 所以，应选择卖给斯密斯家。

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8.解：a. 价格就等于债券的价值，P1?r?0?PV?C20??C20/?＝214.55（美元）

所以此债券的现在价格是214.55美元。

10b. P???FV?C1?r?P?1.08?463.20（美元） 1010001020?1,000/1.0820

c. P1?r??P0?1.0815?680.59（美元） 15?FV15?C0?159.解：PV?5,000,000?1,609,866.18（美元） 101.12即为购买这栋房子安·伍德豪斯能接受的最高价。

10. 答：a. 投资的成本为900,000美元。

现金流量的现值?120,000/1.12?250,000/1.12?800,000/1.12?875,865.52（美元）

此时，现金流量的现值小于投资的成本，因此不能投资。

b. 净现值??900,000?875,865.52??24,134.48（美元） c. 贴现率为11%时，

23净现值??900,000?120,000/1.11?250,000/1.112?800,000/1.113??4,033.18（美

元）

此时，净现值为负，因此仍不能投资。

11.答：贴现率为10%时，

净现值???340,000?10,000???100,000?10,000?/1.1?90,000/1.12?90,000/1.13?90,000/1.1?100,000/1.145

＝－2,619.97（美元）

因为净现值为负，因此不能购买此设备。 如果贴现率为9%，则：

净现值??350,000?90,000/1.09?9,0000/1.092?90,000/1.093?90,000/1.094?100,000/1.095 ＝6,567.93（美元）

此时净现值为正，因此应该购买此设备。

12. 答：a. 收益＝收入现值－成本现值＝净现值

净现值?90,000?60,000??4,117.08（美元） 1.1590,000?60,000?0

?1?r?5b. 公司处于出售资产的盈亏平衡点上，即计算使净现值为零的贴现率。

89

?1?r?5?1.5

因此，r?0.08447?8.447%

即利率为8.447%时，公司处于盈亏平衡点上。

13.解：一年后汽车的价值等于卖车给姑妈的价格和拥有一年该车的收益之和。因此，选择一年后出售汽车给姑妈的决定的现值为：

3,000/1.12?1,0000/1.12?3,571.43（美元）

因为你室友出价为3,500美元，小于3,571.43美元，因此应该接受姑妈的要求。 14.解：设利率为r，则：

10,000??1?r??80,000

12?1?r?12?8

求得：r?18.921%

即要求的投资利率为18.921%时，才能保证到能买得起那辆汽车。

415.解：该存款的现值：PV?1,000?A12%?1,000?3.0373?3,037.3（美元）

第7年末银行存款总值：FV?13,037.3?1.12?6,714.61（美元）

16. 解：a. 1,000?1.08?1,259.71（美元）

37?0.08?b. 1,000??1??2???0.08?c. 1,000??1??2??d. 1,000?e0.08?32?3?1,000?1.046?1,256.32（美元）

12?3?1,000?1.006736?1,270.24（美元）

?1271.25（美元）

e. 在复利计息的条件下，每期获得利息在下期成为本金，滚动计算利息，即投资者可

获得“利息的利息”。随着计息期的缩短，获得的利息变为本金的速度就变快，所以随着计息期的缩短，终值会变大。

17. 解：a. 1,000?e0.12?5?1,822.12（美元）

1000美元的终值为1,822.12美元. b. 1,000?e0.1?3?1,349.86（美元）

1000美元的终值为1,349.86美元。 c. 1,000?e

0.07?8?1,750.67（美元）

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