①协方差（绝对数）

②相关系数（相对数）

2）相关系数的正负与协方差相同

①相关系数为正值，表示两种证券呈同向变化； ②相关系数为负值，表示两种证券呈反向变化。 3）－1≤相关系数≤＋1

①相关系数＝－1，代表完全负相关，可以完全消除组合风险（组合风险＝0）； ②相关系数＝＋1，代表完全正相关，不能分散任何组合风险（组合风险不变）；

③实务中，－1＜相关系数＜＋1，则：0＜组合风险＜不变，即：一部分风险可以被分散，另一部分风险无法被分散。

2.可分散风险与不可分散风险

类型 可分散风险 （非系统风险） 定义 特点 例子 某些因素引起证券市场上特定证券报通过投资组合能个别公司或资产酬波动的可能性 分散 所特有 战争、经济衰退等 不可分散风险（市场风险、系某些因素引起证券市场上所有证券报通过投资组合不统风险） 酬波动的可能性 能分散

3.不可分散风险的衡量——β系数（贝塔系数）

1）β系数：某资产的不可分散风险相当于整个证券市场风险的倍数

β＞1 β＜1 β＝1 风险程度高于证券市场 风险程度低于证券市场 风险程度等于证券市场 2）投资组合的β系数：组合内各证券的β系数以各证券的投资比重为权重的加权平均值，即：

【例题15·多项选择题】（2012）

下列有关投资风险的说法中，正确的有（ ）。 A.贝塔系数通常用来测量不可分散风险 B.利率变化所带来的风险是一种可分散风险

C.投资风险越高，投资者要求的风险报酬率就越高 D.投资报酬率可表达为无风险报酬率与风险报酬率之和

E.投资风险报酬是指投资者因承受风险而期望获得的额外报酬 『正确答案』ACDE

『答案解析』利率变化所带来的风险是一种不可分散风险，选项B错误。

【例题16·多项选择题】（2013初）

下列各项中，能够引起投资组合风险中可分散风险的因素有（ ）。 A.经济衰退 B.通货膨胀

C.新产品研发失败

D.货币政策的变化 E.公司法律诉讼败诉

『正确答案』CE

『答案解析』经济衰退、通货膨胀、货币政策的变化属于不可分散风险因素；新产品研发失败、

公司法律诉讼败诉属于可分散风险因素。

【例题17·多项选择题】（2011）

下列关于投资组合风险的表述中，正确的有（ ）。 A.可分散风险属于系统性风险 B.可分散风险通常用β系数来度量 C.不可分散风险通常用β系数来度量 D.不可分散风险属于特定公司的风险

E.投资组合的总风险可分为可分散风险与不可分散风险

『正确答案』CE 『答案解析』选项 A，可分散风险属于非系统性风险；选项B, β系数度量的是不可分散风险；

选项D，特定公司的风险能被分散掉。

【例题18·多项选择题】

下列各项中，可以反映投资风险大小的指标有（ ）。 A.方差 B.标准差 C.贝塔系数 D.期望报酬率 E.标准离差率

『正确答案』ABCE

『答案解析』期望报酬率是反映收益的指标，不反映风险。所以D不正确。

（二）投资组合必要报酬率的计算

1.投资组合的风险报酬率：投资者因承担不可分散风险而要求的额外的报酬率。 RP＝βP（Rm－RF） 其中：

1）（Rm－RF）相当于整个证券市场（当β＝1时）的风险报酬率，即：整个证券市场的平均报酬率Rm超过无风险报酬率RF的额外补偿。

2）某投资组合（或单项资产）的系统风险是整个证券市场的β倍，则该投资组合（或单项资产）的风险报酬率也是整个证券市场的β倍，即： RP＝βP（Rm－RF）

2.投资组合的必要报酬率——资本资产定价模型 投资组合必要报酬率

＝无风险报酬率＋（不可分散）风险报酬率 KP＝RF＋βP（Rm－RF） 【示例】

某企业持有由X、Y、Z三种证券构成的投资组合，权重分别为20%、30%、50%，贝塔系数分别为2.5、1.2、0.5。市场平均报酬率为10%，无风险报酬率为5%。则： 该投资组合的贝塔系数为：

βP＝2.5×20%＋1.2×30%＋0.5×50%＝1.11 该投资组合的风险报酬率为： RP＝1.11×（10%－5%）＝5.55%

该投资组合的必要报酬率为：

KP＝5%＋1.11×（10%－5%）＝10.55% 【例题19·单项选择题】（2011初）

如果证券市场平均报酬率为10%，无风险报酬率为4%，某证券投资组合的贝塔系数为1.8，则该证券投资组合的必要报酬率为（ ）。 A.6.0% B.10.8% C.14.0% D.14.8%

『正确答案』D 『答案解析』

必要报酬率＝4%+1.8%×（10%-4%）＝14.8%

【本章小结】 一、财务管理概述

1.掌握财务活动的过程

2.掌握财务管理的含义与内容 3.掌握财务管理的职能 4.熟悉财务关系的类型 5.熟悉财务管理的目标 二、货币时间价值

1.掌握货币时间价值的原理与应用 2.掌握复利终值和现值的计算与运用

3.掌握年金的类型及终值和现值的计算与运用

4.掌握（熟悉）货币时间价值的复杂情况的计算与运用 5.熟悉（了解）货币时间价值的特殊情况的计算与运用 三、投资风险报酬

1.掌握投资风险与报酬及其关系

2.掌握（熟悉）单项投资风险报酬率的计算与运用 3.掌握（熟悉）投资组合的风险类型

4.熟悉（了解）投资组合风险报酬率和必要报酬率的计算与运用