美元升值。

13. a.瑞士法郎供给的增加会使其汇率（美元瑞士法郎）下降。货币当局

必须进行干预，即通过买入瑞士法郎，卖出美元而维护固定汇率。 b.瑞士法郎供给的增加会使其汇率（美元湖士法郎）下降。货币当局必须进行干预，即通过买入瑞士法郎，卖出美元而维护固定汇率。 c.瑞士法郎供给的增加会促使其汇率（美元瑞士法郎）下降。货币当局必须进行干预，即通过买入瑞士法郎，卖出美元而维护固定汇率。 d.对瑞士法郎需求的下降促使其汇率下降。货币当局必须进行干预，即通过买入瑞士法郎，卖出美元而维护固定汇率。

14. a.瑞士法郎处于远期升水。其当前远期价格（0.505美元瑞士法郎）大

于其当前即期价格（0.500美元／瑞士法郎）。

b.“有利于瑞士”的抵补利率差为（l＋0.005）×（0.505）÷500－（1＋0.01）＝0.005（请注意，所使用的利率必须与投资期相符合），此时对30天期存在0.5%的抵补利率差（年比率为6%）。通过投资于瑞士法郎债券，并对汇率风险进行套期保值，美国投资者可以得到更高的收益。因此可以认为，投资者应当进行抵补的投资。尽管瑞士法郎债券的利率低于美元债券，瑞士法郎的远期升水仍大于这一差异，因此进行抵补的投资是一个好主意。

c.对美元债券需求的不足（或投资者卖出美元债券以买入瑞士法郎债券所造成的美元债券供给），促使美元债券价格下降，进而使美国利率上升。投资者买入瑞士法郎以便购买瑞士法郎债券，这使得现货市场对瑞士法郎的需求增加，进而促使其即期汇率上升。对瑞士法郎债券

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的更大需求促使其价格上升，这又进一步促使瑞士利率下降。美国投资者买入美元期货以便对其瑞士法郎投资进行套期保值，这促使期货市场对瑞士法郎的供给增加，进而使其远期汇率下降。如果只有远期汇率发生变化，该汇率必须下降至大约0.5025美元/瑞士法郎。在这一远期汇率和其他初始比率条件下，抵补利率差接近于零。

15. a.从美国投资者的角度看，预期未抵补利率差异（“有利于伦敦的”）

为［（l＋0.03） ×l.77÷1.80 ］－（1＋0.02）＝－0.0072。由于差值为负，美国投资者如果根据预期收益之差而进行决策，便应当在国内投资，即投资于美元债券（也可用近似的公式得出这一结论）。 b.从英国投资者的角度看，预期未抵补利率差异（“有利于纽约的”）为［（l＋0.02）×（1÷l.77）×l.8］－（l＋0.03）＝0.0073（请注意，公式中两种利率的位置被掉换，获利则被倒置，即变为美元的外汇价格。还请注意，这一差异近似地等于a中计算的另一方向差异的负值）。由于差异为正值，英国投资者如果根据预期收益之差而进行决策，便应当对美元债券进行未抵补投资（同样，也可用近似的公式得出这一结论）。

c.如果有相当多的英国对美国的未抵补投资，便会增加现货外汇市场中英镑的供给。这将使现货汇率降至180美元／英镑以下，英镑将贬值（美元将升值）。

16. 在检验抵补的利率平价时，计算抵补利率差所需要的所有利率和汇率

参数都可以在债券和外汇市场中得到。因此，确定抵补利率差是否约为零（抵补利率平价）是容易的（尽管还需要涉及一些关于交易时间

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的更为复杂的问题）。而为了检验来抵补利率平价，我们不仅需要知道三种比率——两种利率和当前即期汇率——这些是可以从市场中得到的，而且还要知道另一种比率——预期远期现货汇率——这是不能从市场中观察到的。因此，检验者需要以某种方法知道投资者的预期。方法之一是通过调查而向他们询问，但他们可能不会准确说出他们的真实预期。另一种方法是在我们知道了远期现货汇率最终实际上是多少之后，考察实际的未抵补利率差，并观察实际未抵补利率差的统计特征是否与约等于零的预期未抵补利率差（未抵补利率平价）相一致。

17. 一价定律更适用于黄金。黄金的交易比较方便，所以任何价格差都会

导致套利活动，这种活动会使以共同货币标值的金价趋同。人们不能对巨无霸汉堡包的价差进行套利，因此其价格不能趋同。如果价格差异存在下去，这种差距就会一直存在，因为没有推动它趋同的压力。巨无霸汉堡包（以共同货币标值）的价格在全球因地而异。

18. 根据购买力平价理论，马克（相对于美元）的汇率值自70年代初以来

曾经上升。其原因是，相对于两国实际国内产出的增长率，德国货币供给的增长曾慢于美国。而英镑则是一个相反的例子——英国的通货膨胀率高于美国。英国的货币供给曾经以更快的速度增长。

19. 作为旅行者，你是从你旅行的国家那里进口服务。外国货币的价格低

廉对你是有好处的，因此你希望它的价值被低估（相对于PPP）。如果它的价值被低估，那么按照当地货币的即期汇率，你可以兑换到更多的外国货币，以用于购买当地的产品。

20. 不同意。如果我们用货币主义方法评价这一论断，它不一定是正确的，

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甚至在k值（行为比）不变时，货币主义方法仍旧认为实际国内产出增长率是重要的。即便货币供给增长速度相同，实际产出增长更快国家的价格上涨率将更低，因此该国货币将升值。

21. 按照购买力平价，在比索和美元之间维持稳定的汇率需要墨西哥的通

货膨胀率下降，直到它与美国3%的通货膨胀率相当。如果k值不变，那么墨西哥货币供给的增长速度必须下降到9%左右（实际产出 Y增长6%＋墨西哥物价 P的 3%的通货膨胀率）。

22. 你将对新西兰货币的汇率看涨，如果新西兰将通货膨胀率保持在非常

接近于零的水平，那么它将是世界上通货膨胀率最低的国家之一。根据购买力平价理论，相对于其他高通胀率国家的货币，低通胀率国家的货币将在长期内升值。

23. a.由于国内货币供给（M）比过去高出2个百分点，根据货币主义理论，

S

外汇的汇率值（rs）将比过去更高。也就是说，该国货币的汇率值将更低。具体讲，外汇每年将升值2%，或少贬值2%。这也意味着本币每年将贬值2%，或少升值2%。

b.国家货币供给的更快增长最终将导致国内价格水平（P）的更快上升。具体讲，通货膨胀率将高出2个百分点。根据购买力平价理论，国内价格水平？）的更快增长将使外汇升值。

24. a.如果以1975年作为基年，l美元／皮纳特的名义汇率对应于美国和

普格罗文亚经济之间的物价比率100／100。按照PPP理论，这种关系将保持不变。如果在2000年两国的物价比率变成260／390，那么名义汇率应该变成0.67美元／皮纳特。在这段时间内，因为较高的普格罗

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