参考答案：

(1) 设内含报酬率为i,则10=14.4×(P/S,i,5) 所以(P/S,i,5)=10/14.4=0.6944 由于(P/S,7%,5)=0.7130 (P/S,8%,5)=0.6806 用插值法求得i=7.57%

(2) 年现金净流量=(6.5-1)×(1-33%)+10/5×33%=4.345(万元) 现值=4.345×(P/A,7%,5)×(P/S,7%,2)=15.56(万元) 现值指数=15.56/10=1.556

年税后利润=4.345-10/5=2.345(万元) 会计收益率=2.345/10=23.45%

(3) 设年复利率为i,则15.56=1.945×(P/A,i/2,10) 故事P/A,i/2,10)=15.56/1.945=8 由于(P/A,4%,10)=8.1109

(P/A,5%,10)=7.7217

按内插法计算求得i/2=4.2849% i=8.57%

实际利率=(1+4.2849%)2-1=8.75%

(4) 设每次从银行收回现金A万元,则15.56=A(P/A,5%,10)

故A=2.02(万元)

2．某公司有一投资项目，该项目投资总额为6000元，其中5400元用于设备投资。600元用于流动资金垫付，预期该项目当年投资后可使销售收入增加为第一年3000元，第二年4500元，第三年6000元。每年追加的付现成本为第一年1000元，第二年1500元，第三年1000元。该项目有效期为三年，项目结束收回流动资金600元。该公司所得税率为40%，固定资产无残值，采取直线法提折旧，公司要求的最低报酬率为10%

（1） 算确定该项目的税后现金流量 （2） 计算该项目的净现值 （3） 计算该项目的回收期

（4） 如果不考虑其它因素，你认为该项目是否应该被接受？ 参考答案

(1)计算税后现金流量. 时间 税前现金流量 折旧增加 利润增加 税后利润增加 税后现金流量 0 (6000) (6000) 1 2000 1800 200 120 1920 2 3000 1800 1200 720 2520 3 5000 1800 3200 1920 3720 600 600 (2)计算净现值

净现值=1920×0.909+2520×0.826+(3720+600) ×0.751-6000 =1745.28+2081.52+3244.32-6000 =1071.12元 (3)计算回收期

回收期=2+(6000-1920-2520)/4320=2.36年 (4)由于净现值大于1,应该接受该项目.

3．某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：

（1） 从现在起，每年年初支付20万元，连续支付十次，共200万元； （2） 从第五年开始，每年年初支付20万元，连续支付十次，共250万元 假设该公司的资本成本率（既最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案

参考答案

(1)P0=20×[(P/A,10%,9)+1] =20×(5.759+1) =20×6.759 135.18(万元) (2)P3=25×(P/A,10%,10) =25×6.145 =153.63(万元)

P0=153.63×(P/S,10%,3) =153.63×0.751 =115.38(万元) 该公司应选择第二方案.

4．某企业投资15500元购入一台设备，该设备预计残值为500元，可使用三年，按折旧直线法计算。设备投产后每年销售收入分别增加为4000元、15000元，除折旧外的费用增加额分别为4000元、12000元、5000元。企业适用的所得税率为40%，要求的最低投资报酬率为10%，目前年税后利润为20000元。 要求：

（1） 假设企业经营无其它变化，预测未来三年每年的税后利润； （2） 计算该投资方案的净现值。 参考答案

(1)每年折旧额=(15500-500)/3=5000元

第一年税后利润=20000+(10000-4000-5000)×(1-40%) =20000+1000×60% =20600元

第二年税后利润=20000+(20000-12000-5000)×(1-40%)

=20000+3000×60% =21800元

第三年税后利润=20000+(15000-5000-5000)×(1-40%) =20000+5000×60% =23000元

(2) 第一年税后现金流量=(20600-20000)+5000=5600元 第二年税后现金流量=(21800-20000)+5000=6800元 第三年税后现金流量=(23000-20000)+5000=8500元 净现值=5600×0.909+6800×0.826+8500×0.751-15500 =5090.4+5616.8+6383.5-15500 =17090.7-15500

=1590.7元

5．某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案。有关资料为：

甲方案原始投资为150万元，其中，固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期5年，到期残值收入5万元，预计投资后营业收入90万元，年总成本60万元。

乙方案原始投资为210万元，其中，固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，流动资产投资65万元，无形资产自投资年份起分5年摊销完毕。该项目投资后，预计年营业收入170元，年经营成本80万元。

该企业按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次收回，所得税税率33%，设定资本成本率10%

要求：采用净现值法评价甲、乙方案是否可行 参考答案： 甲方案:

年折旧额=(100-5)/5=19(万元) NCF0=150(万元)

NCF1-4=(90-60)(1-33%)+19=39.1(万元) NCF5=39.1+5+50=94.1(万元)

-5

NPV=94.1×(1+10%)+39.1×(P/A,10%,4)-150=35.1(万元)

乙方案:

年折旧额=[120(1+2×10%)-8]/5=27.2万元 无形资产摊销额=25/5=5万元 NCF0=-210万元 NCF1-2=0

NCF3-6=(170-80-27.2-5)(1-33%)+27.2+5=70.93万元 NCF7=70.93+65+8=143.93万元

NPV=143.93×(P/S,10%,7)+70.93×[(P/A,10%,6)-(P/A,10%,2)]-210 =49.68万元

甲,乙方案均为可行方案,但应选择乙方案.

6．某公司有一项付款业务，有甲乙两种付款方式可供选择。 甲方案：现在支付10万元，一次性结清。

乙方案：分三年付款，1-3年各年年初的付款分别为3、4、4万元。假定年利率为10%。

要求：按现值计算，从甲乙两方案中选优。 参考答案

P甲=10万元

P乙=3+4×0.909+4×0.826=9.94万元 因此,乙方案好。 四、综合题

1．某公司原有一台设备，购置成本为15万元，预计使用10年，已使用5年，预计残值为原值的10年，该公司采用直线法提取折旧。现该公司拟买新设备替换原设备，以提高生产率，降低成本，新设备购置成本为20万元，使用年限为5年，同样采用直线法提取折旧，预计残值为购置成本的10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从150万元上升到165万元，每年付现成本将从110万元上升到115万元，公司如果购置新设备，旧设备出售可得收入10万元，该企业的所得税率为33%，资本成本率为10%。 要求：通过计算说明该设备应否更新。 参考答案

(1) 继续使用旧设备:

旧设备年折旧=[15×(1-10%)]/10=1.35万元

旧设备账面净值=15-1.35×5=8.25万元 < 变现值10万元 初始现金流量=-[10-(10-8.25) ×33%]=-9.4225万元

营业现金流量=150×(1-33%)-100×(1-33%)+1.35×33%=27.25万元 终结现金流量=15×10%=1.5万元

继续使用旧设备净现值=27.25×(P/A,10%,5)+1.5×(P/S,10%,5)-9.4225 =27.25×3.7908+1.5×0.6209-9.4225 =103.2993+0.93135-9.4225 =94.80815万元 (2) 更新设备:

新设备年折旧=20×(1-10%)/5=3.6万元 初始现金流量=-20万元

营业现金流量=165×(1-33%)-115×(1-33%)+3.6×33%=34.69万元 终结现金流量=20×10%=2万元