13.（×）将“直接”改为“间接”； 14.（×）将“存量”改为“流量”； 15.（×）将“违约风险”改为“税收”；

16.（×）将“纯粹预期假说”改为“分割市场假说”或“流动升水假说”。 17．（×）将“不具有”改为“具有”。

18.（×）将“向下倾斜”改为“向上倾斜”；或者将“高于”改为“低于”。 19.（×）将“具有完全的替代性”改为“完全不能相互替代”。 20.（×）将“向下”改为“向上”。 五、填空题

1.（机会成本）/（风险）；

2.（名义利率）/（预期通货膨胀）； 3.（提高）/（增加）/（减少）/（增加）；

4.（增加）/（提高）/（下降）/（减少）/（逆差）；

5.（年平均收益）/（市场价格）； 6.（贴现率）； 7．（税收差异）； 8．（风险结构）； 9．（向上倾斜）； 10．（向上倾斜）； 六.计算题

1.一笔为期三年的投资，在三年内每年年末分别取得如下收益：第一年450元 ，第二年600元，第三年650 元，市场利率为10％，则该笔投资的终值是多少元？

解：终值?450(1?10%)?600(1?10%)?650?1854.50元 答：该笔投资的终值是1854.50元。

2.某债券面额为1000元，5年期，票面利率为10%，以950元的发行价格向全社会公开发行。某投资者认购后持有至第二年末以990元的市价出售。则该债券的持有期收益率是多少？

解：持有期收益率是指买入债券后持有一段时间的实际所得与其初始购买价格之比。这里的实际所得包括债券持有期的利息收入和资本损益。

计算公式是：持有期收益率

2年利息?＝

卖出价－买入价990?9501000?10%?持有年限2?100%??100%?12.6% 买入价950答：该债券的持有期收益率为12.6%。

3.设有5年期的定期银行存款10000元，年利率为5%，以年为计息期间，请分别用单利法和复利法计算到期日的本息和。

解：单利法 10000+10000×5%×5=12500 复利法 10000×（1+5%）=12762.8

答：按单利计算的本息和是12500元，按复利计算和本息和是12762.8元。

4.大多数公司经常每隔二、三年就更换电脑。假定电脑的价格是20 000元，而且在三年内完全折旧掉，即没有任何销售价值。

（1）如果电脑设备的融资成本为i，请用公式表示这台电脑应该带来多少收入才使该公司认为值得购买之？（假定每年带来的收入相等）

（2）如果电脑在三年内不完全折旧掉，问题（1）会有什么不同呢？假设其再销售价值为2500元；

（3）如果电脑设备的融资成本为10%，请重新计算问题（2）。

解：（1）电脑应该带来的收入的计算过程，其实是运用现值的公式，将20000元看成是现值，贴现率为i，未知数是未来现金流量，这个现金流量就是电脑应该带来的收入。设未来每年带来的收入流量为CF，因此，用公式表示是：

5

CFCFCF20000??? 123（１?i）(1?i)(1?i)（2）如果电脑在三年内不完全折旧掉，其再销售价值为2500元，这表明电脑的未来收益还有三年后的2500元，所以，公式应改写成：

CFCFCF250020000???? 1233（１?i）(1?i)(1?i)(1?i)（3）如果电脑设备的融资成本为10%，则计算问题（2）的答案是：

CFCFCF250020000???? 1233（１?10%）(1?10%)(1?10%)(1?10%)解得： CF=7287元， 即每年取得7287元的收益就可以收回电脑成本。

5．假设到期收益率为3%，一张5年期、票面利率为5%、票面额为1000元的债券的价格是多少？当到期收益率上升为4%时，债券价格将会发生什么变化？

解：当到期收益率为3%时，债券价格为：

1000?500?500?500?500?5%?1000价格＝PV??????1091.612345（１?3%）(1?3%)(1?3%)(1?3%)(1?3%)所以，此时价格为1091.60元。

当到期收益率为4%时，债券价格为：

1000?500?500?500?500?5%?1000价格＝PV??????1044.512345（１?4%）(1?4%)(1?4%)(1?4%)(1?4%)所以，此时价格为1044.50元，由于到期收益率的上升，要求的债券价格也下降了。

6.下列票面额为100元的一年期债券哪一个到期收益率高？为什么？ （1）票面利率为6%，销售价格为85元； （2）票面利率为7%，销售价格为100元； （3）票面利率为8%，销售价格为115元。 解

年利息?到期收益率＝卖出价－买入价100?６%?(100?85)持有年限?100%??100%?24.7%

买入价85100?7%?(100?100)?100%?7%

100100?8%?(100?115)?100%??0.9%

115答：第（1）种债券的到期收益率最高，为24.7%。这主要是因为，第（1）债券的发行方式是折价发行，投资者会得本金上的收益，而后面两种债券要么没有本金收益，要么有本金损失。而到期收益率是考虑了利息和本金损益之后的回报率。

7.一张零息票债券面值1000元，期限10年，如果类似债券现有到期收益率为８%，债券价格为多少？

解：PV?1000?463.2 10（１?８%）答：此债券的价格应该是463.2元。

8.假设某投资工具的月收益率为0.5%，那么，其折合的年收益率是多少？

解：年收益率为

（１?0.5%)12?1?6.17%

答：折合的年收益率为6.17%。

9.假设预期理论是利率期限结构的合理解释，以下给定未来5年内的一年期利率，请分别计算1年期到5年期的利率，并画出收益率曲线。

（a） 5%、7%、7%、7%、7% （b） 5%、4%、4%、4%、4%

解：（1）未来一至五年期的利率分别为：

i1?5%

i２?5%?7%?6%

２5%?7%?７%i３??6３.%

３5%?7%?７%?７%i４??6５.%

４i５?5%?7%?７%?７%?７%?6６.%

５答：一至五年的利率分别为5%、6%、6.3%、6.5%、6.6%。其收益曲线为一条轻微向上的曲线，如下图所示。 利率 （2）未来一至五年期的利率分别为： i1?5% i２?5%?4%?4.5% ２5%?4%?4%i３??4３.% ０ ３１ 5%?4%?4%?4%i４??4.2５% ４5%?4%?4%?4%?4%i５??4.2%

５２ ３ ４ ５ 期限 答：一至五年的利率分别为5%、4.5%、4.3%、4.25%、4.2%。其收益曲线为一条轻微向下的曲线，如下图所示。

利率 第五章 金融市场及其构成答案 二、单项选择题

1.（C）；2.（C）；3.（B）；4.（C）；5.（C）；6.（B）；7.（B）；8.（D）；9.（B）；10.（C）；11.（D）；12.（D）；13.（D）；14.（C）；15.（D）；16.（C）； 三、多项选择题

０ 5.（３ C４ ；6.（A、C）５B 、C期限２ A、１ ；4.1.（A、B、D）；2.（B、D）；3.（B、C、D）（B、）；、D）；7.（A、B、C）；8.（B、C、D）；9.（B、C）；10.（A、B、C、D）；

四、判断并改错

1.（x）将“一年期以上”改为“一年期以内”；

2.（x）将“负债管理转向资产管理”改为“资产管理转向负债管理”； 3.（x）将“转贴现”改为“再贴现”；

4.（x）将“私募”改为“公募”或将“必须”改为“不必要”； 5.（x）将“优于”改为“劣于”；

6.（x）将“场内自营商”改为“特种交易商”； 7.（x）将“长期”改为“短期”；

8.（x）将“一年以上”改为“一年以内”； 9.（x）将“流动性强”改为“流动性小”；

10.（x）将“只有到期前贴现转让和到期兑现”改为“包括到期前贴现转让、到期兑现和二级市场转售”；

11.（x）将“可以提前支取”改为“不可以提前支取”；