量 0 1 2 3

故：项目A的回收期?2?量 量 量 -2 000 000 -2 000 000 -2 000 000 -2 000 000 200 000 -1 800 000 1 200 000 1 700 000 -600 000 1 100 000 1 400 000 1 000 000 400 000 -600 000 400 000 800 000 600000 ?2.35（年）1700000600000 项目B的回收期?1??1.60（年）1000000（3）由于项目的现金流量不等，故采用逐步测试法： 项目A： 试算贴现率 净现值 18% 66 300 20% -16 300 所以：IRRA?18%?(20%?18%)?66300?19.61%

66300??16300项目B: 试算贴现率 净现值 20% 91 800 25% -35 200 所以：IRRB?20%?(25%?20%)?（4）PIA?2449700?1.22

20000002399000PIB??1.20

200000091800?23.61%

91800??35200（5）只要目标是接受能够创造价值的项目，普遍采用的唯一判断标准是净现值法则。这样，因为两个项目的净现值都为正数，若它

们是独立项目，则都可接受；若它们是互斥项目，则应选择项目A，因为其净现值更大。

10.湘沙制造股份公司两年前购入一台机床，原价42000元，末期预计残值为2000元，估计可使用8年，现公司正考虑是否用一种新型的数控机床来取代原设备的方案。新机床售价为52000元，使用期限为8年，期末残值为2000元。若购入新机床，可使公司每年的现金净流量为目前的36000元增加到47000元。

目前该公司原有机床的账面价值为32000元，如果现在立即出售，可获款12000元，若公司的总和资本成本为16%，要求，采用净现值法对该项目守旧购新案的可行性做出评价。

解：（1）计算企业采纳“售旧购新”方案后的净现值：

对未来各年的现金净流量进行预测： 1—8年每年现金流量为：47000元 第八年末的残值为：2000元

第一年出售旧机床的收入为：12000元 故而，未来报酬的总现值应为：

未来报酬的总现值?47000?PVIFA16%,8?2000?PVIF16%,8?12000

2 ?216759.（元） NPV?216759.2?52000?164759.（元）2

(2)计算企业不采纳该方案,使用老设备的净现值：

第1—8年每年的现金流量为：36000元 第8年末的残值为：2000元 所以，未来报酬的总现值应为：

未来报酬的总现值?36000?PVIFA16%,8?2000?PVIF16%,8

6 ?156979.（元） NPV?156979.6?0?156979.（元）6

（3）计算新方案比旧方案增加的净现值：

6 ∵164759.2?156979.6?7779.（元）

∴企业应当采用售旧购新方案。

11.楚天实业股份计划以400万元投资新建一个生产车间，预计各年的现金流量及其概率为：=========

若该公司对此类投资要求的无风险最低报酬率为6%，同时已知风险报酬率为0.10，要求：

（1）计算反映该项目风险的综合标准差（保留小数点后2位） （2）计算其风险调整贴现率（精确至0.1%）

（3）按风险调整贴现率法计算净现值并判断项目是否可行

解：（1）计算项目的综合标准离差率：

E2?250?0.25?200?0.50?150?0.25?200（万元）

?2?(250?200)2?0.25?(200?200)2?0.5?(150?200)2?0.25

?35.36

E3?300?0.20?250?0.60?200?0.20?250（万元）

?3?(300?250)2?0.20?(250?250)2?0.60?(200?250)2?0.20

?31.62

35.36231.622D???41.17 46(1?6%)(1?6%)预期现金流入量现值?200250??387.9 23(1?6%)(1?6%)V?综合标准差41预期现金流入量现值?.17387.9?0.11

（2）计算风险调整贴现率：

K?RF?b?V?6%?0.10?0.11?7.1%

（3）计算项目的净现值：

NPV?200(1?7.1%)2?250(1?7.1%)3?400??22.14计算结果表明，该项目不可行。 9.

解：（1）4500?41?4?3600（万元） （2）

3600360?60?600（万元） （3）600?50%?300（万元） （4）300?10%?30（万元） （5）由于3600360?x?400 故解之得：x?40(天)

（万元）