wintan财务管理习题答案1 下载本文

公司的资金总额为2250000元,资产负债率为40%,负债利率为10%。预计年销量为200000件,企业正处在免税期。要求; (1)计算两个方案的经营杠杆系数,并预测当销量下降25%时,两个方案的息税前利润各下降多少

(2)计算两个方案的财务杠杆系数,并说明息税前利润与利息是如何影响财务杠杆的

(3)计算两个方案的总杠杆系数,并比较两个方案的总风险

解:(1)两个方案的经营杠杆系数为:

DOLA?200000?(12?6.72)?2.77

200000?(12?6.72)?675000200000?(12?8.25)?2.15

200000?(12?8.25)?401250DOLA?息税前利润的变动为:?EBIT??Q?(p?v),故而销售量下降25%后,A、B两方案的息税前利润将分别下降:

?EBIT?200000?25%?(12?6.72)?264000(元) ?EBIT?200000?25%?(12?8.25)?187500(元)

(2)两个方案的财务杠杆系数:

DFLA?200000?(12?6.72)?675000?1.31

200000?(12?6.72)?675000?2250000?40%?10 0000?(12?8.25)?401250?1.35

200000?(12?8.25)?401250?2250000?40%?10?LB?在资本结构与利率水平不变的情况下,财务杠杆与息税前利润负相关;在息税前利润与资本结构不变的情况下,财务杠杆与利率正相

关;在息税前利润与利率水平不变的情况下,财务杠杆与资产负债率正相关。

(3)两个方案的复合杠杆系数:

DTLA?2.77?1.31?3.63 DTLB?2.15?1.35?2.90

由于A方案的复合杠杆系数大于B方案的复合杠杆系数,因此,A方案的总风险较大。

(4)计算A方案的资产负债率:

在两方案总风险相等的情况下,A方案的财务杠杆系数为:

DFL?2.90?2.77?1.05

200000?(12?6.72)?675000也即:?1.05

200000?(12?6.72)?675000?I解之,即:I?18143(元) 故而,负债比率为:

12.湘水股份公司目前的资本结构为:总资本1000万元,其中,债务400万元,年平均利率为10%;普通股600万元(每股面值10元)。目前市场无风险报酬率为8%,市场风险股票的必要报酬率为13%,该公司股票的贝塔系数为1.6.假定该公司年息税前利润为240万元,适用所得税税率为25%,要求:

(1)计算现条件下该公司的市场总价值和综合资本成本。 (2)如该公司计划追加筹资400万元,有两种方式以供选择:等价发行债券400万元,年利率为12%;发行普通股400万元,每股面值10元,试计算两种筹资方案的每股收益无差别点。

18143?8.06%

22500000?10%解:(1)按资本资产定价模型:

投资的必要报酬率?8%?1.6?(13%?8%)?16%

(240?400?10%)?(1?25%)股票市场价值??937.5(元)

16%公司市场总价值?债券价值?股票价值?400?937.5?1337.5(元)

综合资本成本?400937.5?10%?(1?25%)??16%?13.46% 1337.51337.5(2)计算每股收益无差别点:因为

(EBIT*?400?10%)?(1?25%)(EBIT*?400?10%?400?12%)?(1?25%)?60?4060 所以EBIT*?160(万元)

7.发达电机股份公司拟筹资5000万元,投资某一高新技术项目,计划采用三种方式筹资 :甲,向银行借款1750万元,借款利率为16%,按年付息,到期一次性还本:乙:等价发行企业债券1250万元,票面利率18%,按年付息,发行费用率为4.5%;丙:等价发行普通股2000万元,预计第一年的股利额为337.5万元,以后每年递增5%,股票发行费用为101.25万元。预计项目寿命周期为12年,投产后公司每年从中可获得营业现金净流量为945万元。若公司适用税率为25%。问:

(1)项目的平均报酬率是多少(按现金流量计算)

(2)项目的净现值是多少(贴现率按四舍五入原则取整数) 如果你是公司老总,你会投资吗?为什么。

解:(1)项目的平均报酬率为:

平均报酬率?年均报酬额945?100%??100%?18.9%

初始投资额5000(2)项目的融资成本,也就是项目的贴现率为:

1750125018%?0.752000337.5?16%?0.75????(?5%) 500050001?4.5P002000?101.25 ?4.2%?3.375%?9.108%?17% K?NPV??t?112NCFt?C0?945?4.9884?5000??285.962(万元) (1?K)t(3)本投资项目尽管平均报酬率高于项目的资本成本(18.9%>17%),但由于项目的净现值小于零(NPV=—285.962万元),所以不应投资。

9.假设有两个投资项目,他们有相同的风险特征,资本成本都是10%,各自的现金流量如下 解:(1)NPVA?20000012000001700000???2000000 231?10%(1?10%)(1?10%)(元) ?449700 NPVB?14000001000000400000???2000000 231?10%(1?10%)(1?10%)(元) ?399000

(2)为计算两个项目的回收期,首先要计算它们累计的现金流量:

年份 现金流项目A 累计现金流现金流项目B 累计现金流