3月中旬起，一种绝大多数人闻所未闻的流感开始在墨西哥传播开来，这种最初叫“猪流感”的病迅速在北美、南美、欧洲、亚洲蔓延。全球因其而死的人已近8000，病毒甚至出现了变种。这是21世纪第一次流感大流行，它在全球的肆意蔓延可能感染全球80%的人口??

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上周日元表现最优，兑其他主要货币上涨2.63%，兑美元升至1995年以来新高。和上周我们预期的一致，美国感恩节清淡的市况反而放大了市场的波幅，资金流纷纷自股市、商品市场和外汇套息交易中流出，避险资产上涨。尽管本周资金流可能将修正，但是若风险厌恶情绪得以延续，日元有望继续上扬。上周股市的下滑主要是受到迪拜国企主权债务风险的打压。

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09年9月16号日本民主党代表鸠山由纪夫出任日本新首相，然而，这似乎是10月份以来，加速全球信贷市场潜在的大规模反转的借口，因为摩根斯坦利的全球股价指数创8个月以来最大跌幅，反映投资者恐慌情绪的VIX指数创年内最大升幅。股市下行修正似乎是合理的。股价可能被被高估，和盈利情况的相关性升值7年新高。另外，市场情绪似乎正在改变，对经济复苏的乐观情绪正在下滑，而对一旦全球缩紧货币政策和财政政策，经济复苏将面临的风险的担忧情绪正在上升。

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日元仍有机会继续上扬。特别是美元/日元已经跌破了关注支持87.09。从经济基本面来看，日本10月工业生产下滑速度放缓，因为库存继续调整，且财政刺激支持了需求。新屋开工下滑速度也较缓和，但预期产出将延续多年以来的下降趋势。

4、 2010年日元汇率变动分析：

2010年日本经济在“失落的十年”后一直难有起色，这使得国内的政权更替也成为家常便饭，尽管每届政府上台的口号都是振兴经济，但所谓政策创新的弊端，就是立场的矛盾性，难以连贯的经济政策，使得日元最终受其所累，1月7日最新上任的财务大臣菅直人发表对日元贬值的评论，称企业运营的合理价位在95.00一线，立即激发市场对日本政府干预汇市的猜测，尽管随后日本首相立即出面安抚市场，表达汇率稳定的决心，但已经有市场传闻显示，政权内部裂痕早已形成，汇率立场的反复，从一个侧面证明了日本经济复苏的疲弱状况。尽管出口和工业生产有所回暖，但内需的糟糕表现，以及企业削减资本开支达到历史最差局面就可以看出，经济仍没有脱离泥沼。日元的走强，不具备持续支撑的因素。

在众多央行开始逐步收紧货币政策的背景下，由于日本经济前景的黯淡，使其依然维持着超低的利率水平，同时因通缩阴影尤存，也令央行不得不提供更多的货币支持，以防止经济再度陷入衰退之中，央行行长多次发表讲话，表示应对需求，央行随时准备扩大货币供给的规模，刺激政策仍存空间，这无疑将促使日本与其他国家的利差缺口进一步放大，那么日元将再次沦为廉价的借贷工具，被持续抛售。虽然短期内美债收益率下跌，使其与日本国债收益率之差缩窄，抑制了美元上行的步伐，但美联储的加息日程肯定先于日本央行，中期利差优势，仍使美元/日元保持上涨趋势。

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日本1月消费者物价指数下降1.3%证明其经济继续受到通缩困扰，日本央行预期物价将持续下跌至2012年，在物价水平增长之前，央行将不得不继续维持0.10%的利率水平不变，日元也将随之一直维持融资货币的地位。预计本周日本国内的家计支出和资本支出数据将继续改善，在日本经济将继续落后于其他经济体，日元也将因此保持疲弱时，在其他经济体继续其各自的持续性复苏时，其货币相对于日元的利差也将逐步扩大。在希腊债务危机仍未得到解决，本周风险事件众多时，日元本周可能维持目前水平整理。

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3月希腊评级恐遭进一步下调的担忧使日元受到支持，本周市场继续面临非农报告、澳

储行、加拿大央行和欧洲两大央行利率决议等一系列重大风险事件的考验，日元走势可能因此而更加捉摸不定。在希腊债务危机仍没有得到解决时，市场将继续担忧欧元区经济甚至全球经济复苏都将受到拖累。在整体金融危机和最近的希腊债务危机大背景下，在考虑日元走势时，日本经济的基本面经常被忽视，但日本经济的脆弱也可能使日元丧失其避险货币的地位。

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2010年5月投资者避险情绪升温引发日圆融资套利交易平仓；欧元区主权债务问题方面的不确定性继续扰乱市场，导致前夜美国股市下滑。由于今日日本金融市场继续因假日休市，成交量可能不大。日本出口商的美元抛盘和美国国债收益率下滑也拖累了该汇率。但下行空间受限，因日本进口商买进美元；美国3月份工厂订单意外上扬1.3%；以及随著美国经济逐步复苏，市场对于美国联邦储备委员会收紧货币政策的步伐将快于欧洲和日本央行的猜测带动美元人气走强。

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2010年7月日元汇率走势料将盘整，因美元全线走软；市场人士将等待日本央行的货币政策决定以及该行行长将在格林威治时间0630召开的新闻发布会。日本央行可能将政策利率目标维持在0.1%，而且也不会进一步采取非常规宽松措施。美元人气受到打压，因美国6月份零售额降幅大于预期，而且FOMC 6月22-23日会议的会议纪要暗示Fed下调了美国经济增长预期。美国股市前夜涨跌互见，因而未能对日圆融资套利交易提供明确的线索。进口结算引发的美元需求对美元兑日圆构成支撑，但汇率涨幅受到日本进口商抛盘及美国国债收益率走低的限制。若格林威治时间0200公布的中国经济数据出人意料，则日圆可能会出现波动

5、 2010年日元汇率变动分析：

2011年从基本面看，日本大地震后，经济损失惨重，政府债务雪上加霜，按理说应该对日元形成空头压力。但日元的实际走势却恰恰相反。分析人士认为，日元短期飙升，主要

是因为灾区救援和灾后重建以及保险理赔等需要大量资金，不少日本企业抛售海外资产，资金回流导致短期内日元需求大增因此出现汇率升值。此外，每年3月底4月初是日本的会计年度结算期，许多日本跨国企业往往在此时将资金汇回国内，这与地震后资金回流形成叠加效应。

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2011年1月根据日本官方数据，地震后实际回流的资金没有传言的那么大规模。这意味着存在大量投机资金借机做多日元的可能性。

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2011年3月为缓解市场流动性紧张局面，稳定市场情绪，日本央行在地震后连续三天向市场注资，注资额超过40万亿日元。这一行为表明日本央行抑制日元过度升值的决心。七大工业国集团(G7)举行电话会议，讨论日本地震对经济影响后发表声明，表示将密切关注汇市，适当时将紧密合作，确保巿场有序。声明指出，美国、英国、加拿大及欧洲央行将与日本共同干预汇市。

2011年 5月从后市来看，分析人士认为，市场心理对日元后期走势很关键。日本震后灾情的进一步发展，将直接作用于市场心理，而投资者心理是短期推高日元的重要原因之一。因此如果事态进一步恶化，不排除日元对美元继续走强。