第八章 长期投资决策

1.光明公司的最优资本结构为:债务占30%;权益资本占70%.今年,公司预期的销售量为15000000元,其中税后利润为2000000元(企业的边际税率为40%).公司的股利政策是从税后利润中拿出50%作为股利分配给1000000股普通股的股东.管理当局预测,公司的销售量,利润和股利的每年的增长率估计为8%.企业普通股的市场价格为20元.市场上所有股票的平均股利收益率为14%,政府国债的利息率为12%.如果企业发行企业债券,管理当局估计把利息率定在14%是适当的.公司的β系数估计为1.5.

(1)光明公司的税后债务成本是多少?

(2)分别用现金流量贴现模型和资本资产定价模型的方法估计其权益资本成本.

(3)根据用资本资产定价模型算出的权益资本成本,再计算该公司的平均加权资金成本.

解:(1)税后债务成本=利息率(1-税率)=14%(1-40%)=8.4%

(2)D1=(2000000*50%)/1000000=1 W=20 g=8%

所以Ks=D1/W+g=1/20+8%=13% Kf=12% Km=14% β=1.5

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Ke=Kf+(Km-Kf)β=12%+(14%-12%)*1.5=15% (3)Kd=8.4% Ke=15% Pd=30% Pe=70% Ka=Pd*Kd+Pe*Ke=8.4%*30%+70%*15%=13.02%

2.某企业共有5个投资方案,它们的期初成本和净现值估计如下:

方案 A B C D E

期初成本(元) 100 200 100 300 100 净现值 30 -10 35 45 20 (1)如果企业使用资金可以不受限制,它应采用哪些方案,为什么?

(2)如果企业使用资金最多不能超过300元,它应采用哪些方案,为什么? 解:(1):A C D E;(2):ACE

6.方案甲的投资额为20000元,预期寿命为5年,在5年内每年的净现金效益量为6687.62元. (1)这一方案的返本期是多少?

(2)假定资金成本为12%,问该方案的净现值是多少? (3)这一方案的内部回报率是多少?

解:(1)返本期=净现金投资量/每年的净现金的效益量=20000/6687.62=3年

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(2) Rt=6687.62(t=1,2,3,4,5),Co=20000 I=12% N=5; (3) 先估计内部回报率的范围,为18%,22% 然后用插值法求解.求得I=20%.

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